投資動向：追蹤北水 發掘逆市奇葩
20181110
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留意俗稱「北水」的港股通資金，其流向有一定啟示。
次季中美貿易戰打響以來，港股反覆向下，墮入技術熊市，恒指由年初高位累跌最多近9000點，現時在26,000點水平徘徊。基本上，外資要沽貨的已沽，繼續長坐的亦不會有太大動靜，港股主場變相由內地資金主導。現在不妨看看俗稱「北水」的港股通資金，其流向有一定啟示，從中不難找到逆市奇葩！
兩地股市自2014年成立互聯互通機制以來，首3年南向資金流都以流入為主，但今年4月開始情況有所改變，南向資金出現淨流出。就以截至11月8日止的1年計，南向資金淨流入約1,543億元人民幣，但若以截至11月8日的半年計，南向資金錄得淨流出281億元人民幣。雖然流出數額不算太多，但足見在美國利率周期正常化，市場流動性趨緊，加上中美開打貿易戰，內地經濟下行壓力增加下，就連南向資金都要減持港股，套現北上應付挑戰。
嚴格而言，自2015年內地A股大冧市以來，港股成交趨淡靜，外資手持的中資股，沽得就沽，典型例子是內銀股。到了今年3月底4月初，就連股王騰訊(00700)的南非大股東都大手配售減持股份，仍留在場買賣的大戶，北水南來所佔比重便相對提升。
由此可見，港股這次調整，貨底不少已在內地資金手。若內地經濟能安渡今次困難，企業休養生息，金融市場加大對外開放成功引入更多外資參與，則港股資金來源和估值亦有望得益。雖然現時港股尚未擺脫反覆尋底格局，惟做定功課，了解這個調整浪北水如何調整港股組合，亦不失為發掘逆市奇葩或捕捉下一升浪主角的途徑之一。
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●汽車股料將個別發展
自中美貿易戰開打以來，除晶片產業外，汽車股是另一個受較大影響的板塊。一來，內地經濟增長放緩，汽車換代的速度放慢，不利汽車消費；二來，內地降低持股門檻以吸引外資來華設立汽車廠房，變相加大本土車企競爭。
雖然以內地消費市場的發展潛力，長遠行業還是有望百花齊放，但短期將面臨的挑戰甚大，故北水亦不敢怠慢，雖非全線沽汽車股，但亦有調整汽車股組合比重，避避風頭。
同期，北水增持了廣汽集團(02238)，持倉由5.49億股增至6.38億股，另於吉利汽車(00175)的持股亦由7.93億股增至9.04億股。此舉動可能預視未來汽車股僅會個別發展，過去幾年銷量年年增長，股價睇升的局面已成過去。
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●中資電力股受累貿戰
另一個被北水減持的板塊乃中資電力股。內地首9個月發電量達5.03萬億千瓦時，按年增長7.4%，惟9月份發電量按月跌幅達14%，可見製造業受貿易戰影響，經濟增長放緩，對發電需求的影響正逐步浮現，難怪北水亦要減磅。
資料顯示，北水於大唐發電(00991)的持倉由2.76億股減至1.73億股；於華電國際(01071)的持倉由4.82億股降至3.69億股；於中國電力(02380)的持倉由9.07億股降至8.04億股；僅華能國際(00902)的持倉有所增加，由10.26億股增至12.76億股。若然仍留有一定的電力股貨底，應該怎揀，北水的取向可作為參考。
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●大媽對騰訊由愛變恨
騰訊控股曾經集萬千寵愛在一身，當時人人都說只會有買貴、無買錯。不過，集團今年先後經過創歷史新高、南非大股東減持套現、繼而與「大媽」感情生變，由愛變恨。資料顯示，自3月底至11月2日期間，北水於騰訊持股由2.03億股降至1.17億股，估計套現逾300億元。
集團下半年流年不利，中美貿易戰令市場氣氛轉差；中央加強規管青少年玩網遊，政策風險驟增令市場對騰訊前景明顯轉淡。去年騰訊業績增長優異，主要靠手遊業務推動，可見該業務若有閃失，對騰訊影響甚大。現時股價頹勢已成，不少大行都調低目標價，如本周公布的第三季業績未能令投資者釋疑，相信目標價會進一步受壓。
港股整體氣氛偏淡，騰訊現時預測市盈率仍然高達30倍，在業務前景未清晰下，估值未算吸引，近日股價反彈曇花一現，300元關得而復失，周五(11月9日)收報279.2元。是否跟北水行動，繼續開騰訊淡倉，也許季績後會有更清晰的指引。
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●滙控估值吸引 博得過
北水趁跌市吸納滙豐控股(00005)，持倉量由3月底的13.06億股增加至11月3日止的14.59億股，持倉增加了1.53億股，以每股66元計，估計涉及資金超過100億元。這麼積極增持，反映北水對滙控前景投下信心一票。
港交所(00388)的權益披露亦顯示，截至11月1日，平安保險(02318)於滙控的持股量已達到7.01%，為滙控的最大單一股東，次大股東為機構投資者—貝萊德。也許，在北水眼中，一來滙控指數權重佔比重，二來其業務涉及歐、美及亞洲地區，是多元化金融投資的實力之選，三來滙控股價已跌至市帳率0.9倍及息率逾6厘，估值吸引，故成為中長線吸納的對象。
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●維穩有利內地券商股
另一個要留意的股類，乃中資券商股。在上述期間，雖然A股不斷下跌，就連2016年的「熔斷底」都失守，但北水卻在香港不斷吸納券商股。資料顯示，北水於廣發証券(01776)的持倉量由9,045萬股增至1.55億股；於海通證券(06837)的持倉由2.82億股增至3.92億股。
這期間北水料花逾40億元增持券商股，到底這是維穩需要，抑或洞悉先機，逢低吸納？惟近期官方主導各方出手，為上市公司提供股權穩定股價的融資渠道，並表示會加大開放金融領域，應有利吸引外資進場，券商股有望絕處逢生。
滬綜指年內跌至低位2,449點，除非爆發債災，又或者中美貿易問題進一步惡化，否則未宜低估官方維穩資本市場的決心。
東方產經專欄作者 錢修
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