郭家耀：內房企業前景審慎
20181111
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內房發展資金漸趨緊絀。(Getty Images圖片)
中國金洋資產管理董事總經理郭家耀在東方產經「專家點評」專欄表示，市場預期2018年全國住宅物業銷售面積接近13億平方米，明年物業銷售會進一步放緩，尤其是三、四線城市由於棚改項目補償下跌，影響購買或換樓的意欲。物業銷售價格方面，預期三四線城市由於存貨較多會受壓，一二線城市由於住宅供應較少令售價較穩。
總括而言，市場預期內地住宅銷售面積於2019年會出現雙位數字跌幅。另方面，受到資金及信貸緊絀，發展商收購土地進度亦會出現下跌，同時新項目投資增長會進一步放緩。
中國恒大(03333)近日發行美元債券，三種不同年期和息率的債券，分別是2020年到期11厘息率票據、2022年13厘票據，以及2023年13.75厘票據，本金分別為5.65億美元、6.45億美元及5.9億美元，合計18億美元。集團擬把票據發行的所得款項淨額，主要用於為現有離岸債務再融資。
恒大發行超高息債券的消息，拖累本身的美元債價格跌至新低外，亦導致其他內房美元債價格下跌，孳息急升。內房債務明年集中到期，遇上內地有意限制房地產公司申請再融資。即使最近人行設立1,600億元人民幣的民營企業債券融資支持工具，但人行表明該融資支持工具對產能過剩行業及房地產企業的作用有其限制，反映無意幫助內房企業解決燃眉之急。
此外，中央強調防止樓價上漲的決心不會動搖，賣樓銷售資金回籠受阻，臨近年結前市場資金亦較緊絀。到境外以高息發行美元債券，差不多成為內房唯一的選項，債券息率因而被推升。
恒大發行債券的息率已成為行業短期的標準，相信日後其他內房企業發行美元債券籌集資金，同樣需要捱貴息，暫時紓緩財政壓力，股息難免要削減，估值亦有下調空間，行業前景仍然審慎。
中國金洋資產管理董事總經理 郭家耀(作者為註冊持牌人士，本人及客戶沒持有上述股份)
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