【深度解構】聯儲加息尾聲係好消息？3幅圖預言更大鑊
20181129
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美國聯儲局主席鮑威爾周三(11月28日)表示，目前利率僅低於「中性利率」，隨即惹起市場揣測加息周期快完結，並立即令美股大幅炒上。不過，這是否好事呢？不妨看看之前曾預言，今年12月是「最後加息」的專家怎看！他們的結論是「絕非好事」。
【影子利率早預言12月加息見頂】
在今年5月，當時投資者認為聯儲局加息周期僅完成一半左右，法興就發表了量化研究報告，顯示聯儲局或許只需再加息3次(由於之後在6月及9月加了息，目前只欠1次)，令整體利率升至2.5厘左右，就會完成今次加息周期，計法來自「影子利率」。
所謂「影子利率」，是包括聯儲局過去實行量化寬鬆(QE)政策的影響，由於實行QE，令利率沒有低於0厘，但實際已是「負利率」，並由此計算緊縮政策怎樣影響名義利率。
結果顯示，目前已是加息周期的尾聲，但不是好消息，因往績顯示，利率周期性見頂會伴隨着衰退來臨，時差大約6個月，即假設12月加息的話，美國經濟最快在2019年6月開始衰退。
從本文附上的圖可見，「影子利率」在2014年5月見底，當時為「-3厘」，隨着聯儲局結束QE，該利率由2014年底開始轉升，直至2015年12月升至「0」，當時亦是聯儲局今次加息周期內的第1次加息。
若加上聯儲局目前名義利率約2.25厘，即今次加息周期「實際」加息幅度達5.25厘(由-3厘計起)。故此，根據往績，若聯儲局再加息0.25厘(12月極大機會)，就會到達周期頂部。
法興當時表示，若估計正確，投資者絕對要考慮「打防守」，即減持周期及強勢股，轉至防守類別板塊。
【實際利率也預言12月加息見頂】
除了法興的「影子利率」，曾準確預測美股於1月26日創新高後短期要調整5%，之後在9月時警告美股熊市恐6個月內開始的Stifel首席股票策略師Barry Bannister近日亦警告，投資者別為聯儲局官員「放鴿」言論感到興奮，皆因往績顯示，每當聯儲局加息周期見頂、且利率高於「中性水平」的話，股市往往暴瀉，2000及2008年皆如此。
他告誡，歷史已顯示每當有官員「放鴿」預測加息近尾聲時，股市短期都會上揚，但會十分短癮，因為投資者最終會意識到不能加息是反映經濟可能出現問題，呼籲投資者一定要「保守」。
他估計，如果今年12月加息，就會觸及熊市條件，因為實際利率(下有註解)已到達「中性水平」。他說：「雖然中性利率應處於何方難以觀察，但若從圖表來看，目前實際利率是處於由1990年代末期全球債務爆破引伸出來的熊市『下降通道』。一旦12月加息，實際利率就會到達通道頂部。只要聯儲局在2019年將實際利率升至1.125厘，標指就會下跌，因為屆時實際融資成本就是2009年以來、即10年來首見『正數』。」(本文附圖)
註解：實際利率是指「扣除通脹後的利率」，故在本文附上的圖表中會出現「負數」，即當時的利率低於通脹；「正數」則是利率高於通脹，即Bannister說的實際融資成本「正數」。
【經濟好快衰退？美國19個指標 17個響警號】
事實上，今次美國經濟復甦自2009年起已長達112個月，若未來兩季繼續保持增長，到了2019年7月，就會追平1991年3月至2001年3月、長達120個月、經歷了40季的史上最長經濟增長期。故此，目前市場對今次經濟增長期是否很快完結有戒心。
外國傳媒報道，日資大行野村發表報告，列出19項指標，差不多全部均顯示，美國今次經濟增長擴張期已踏入「尾聲中的尾聲」了。不過，由於衰退定義是連續兩季經濟負增長，而目前沒有迹象顯示，2019年首兩季經濟會立即「負增長」，故今次美國勢打破史上最長經濟增長期紀錄。
從本文附上的圖可以看到，19個指標當中，有17個已高於自1990年起的歷史平均值，僅2個未超越。不過，該行指出，就算有17個指標印證經濟擴張期近完結，也不代表立即完結，作為投資者，可參考的是投資策略要變。
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