【名家筆陣】莊太量：美企業債隨時爆煲
20181211
東網電視
更多新聞短片
美國企業債券價格顯著轉弱，引起市場關注。
香港中文大學劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長莊太量在東方產經專欄「名家筆陣」中表示，自10月起，不同資產類別先後下挫，美國科技股、房地產股、比特幣，甚至石油價格都在短時間內顯著向下，美股大盤指數的波幅亦明顯擴大，情況並不健康，而當中以美國企業債弱勢，特別值得關注。
自2008年金融海嘯起，聯儲局一直保持零息政策，直至2015年尾才首次加息。零息政策、量化寬鬆等非常規貨幣政策工具，令信貸市場解封，對當年美國經濟走出谷底功不可沒，但也產生不少副作用。
在低息環境下，投資者對金融資產的回報要求下降，發債成本低廉，促使美國企業不斷借貸擴展業務。當地企業債券發行規模，由海嘯爆發前約5.5萬億美元，十年間飆升至如今逾9萬億美元；現時企業債餘額相當於GDP逾45%，超越2008年海嘯前及2000年科網泡沫爆破前的水平，創歷史新高。
最近數周，美國企業債券價格顯著轉弱，引起市場關注。風眼是著名的百年老店通用電氣(GE)。GE曾是全球市值最高、最賺錢的公司，可惜不敵時代巨輪，近期業績已連續六季錄虧損，股價亦江河日下，年初至今已瀉逾六成，更被剔出道指成分股。
三年前，GE仍是一家擁有AAA最高信貸評級的優質企業，但近年經營不善、現金流惡化，以致債台高築。據報，現時其負債逾1,200億美元，為全球最高，更是公司股本近4倍。近期GE先後被國際評級機構標準普爾及穆迪，一次過調低其信貸評級兩級，分別降至BBB+及Baa1，僅比垃圾債券(Junk bond)的級別高三級。
GE各類債券價格，於信貸評級被降後下瀉，反映其違約風險的信貸違約掉期(CDS)差價亦擴闊。雖GE信貸評級現時仍屬投資級別(Investment grade)，但以其債券現價所推算，GE的債息已處垃圾債券的水平。一旦GE遭降至垃圾級別，不少機構投資者受章程所限，不能持有垃圾債券而需沽售，亦影響其再融資能力。
更令市場憂慮的是，現時像GE一樣，險守投資級別(即BBB或Baa評級)的企業債餘額，佔投資級別債券餘額接近一半，若這些公司遭受降級，勢必影響垃圾債券市場，因會使垃圾債供應急增，導致垃圾債價格下挫、債息上揚、融資成本飆升的惡性循環。
聯儲局本年有望加息一厘，加上分析指GE事件只是冰山一角，今年投資級別債券整體回報為2008年以來最差。垃圾債券的回報更為不堪，反映整體垃圾債券價格的兩個主要高收益企業債券ETF(代號為JNK及HYG)，均跌至近兩年半低位。
另一方面，年初起油價反覆上升，不少美國能源企業把握機會大舉發債。油企債佔險守投資級別債券的餘額約15%，更是垃圾債的主要發行者之一。
事實上，紐約期油自十月初逼近77美元後，急挫至近期約50美元水平。因此油價能否止瀉，對企業債風險會否進一步惡化甚為關鍵。
(香港中文大學經濟學系講師葉德生參與本文)
－－－－－－
《骰寶坊》誠邀各地【賭王】【賭后】挑戰神人境界，每日更有百萬籌碼等你領取！立即免費下載，體驗《骰寶坊》最真實、刺激的多人在線骰寶遊戲！
遊戲下載：
東網Money18「貼市貼士」功能，助你掌握投資先機