陳錦興：中國鐵塔業務增長穩定
20181212
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中國鐵塔。
英皇證券研究部聯席董事陳錦興在東方產經「專家點評」專欄表示，中國鐵塔(00788)今年中上市，經過數月的破底浮沉，近日逐漸轉強，再度靠穩於1.26元上市價之上。由於近期市況動盪，避險資金或流入這類增長穩定的股份身上，加上早前被納入港股通，北水流入亦有助股價拾級而上。鐵塔的資本開支高峰已過，未來自油現金流強勁，有利增加派息，可進一步推動股價向好。
鐵塔為全球規模最大的通訊鐵塔基礎設施服務提供商，主要從事塔類業務(包括宏站和微站)、室分業務、跨行業站址應用與訊息業務等。公司是由內地三大電訊商中國移動(00941)、聯通(00762)及中電信(00728)注入資產成立，目前分別持有27.9%、20.6%及20.5%的股權。
今年首三季，公司站址規模達191.7萬個，按年增長3.9%；租戶數為286.5萬戶，按年增長9.2%，站均租戶數為1.49，按年上升0.7個百分點，當這個比率上升，預期鐵塔的利潤率會持續改善，而頭九個月其EBITDA利潤率保持於59.1%水平。
鐵塔的經營策略是鼓勵站址共享，讓不同電訊營運商租用，盡量避免為個別電訊商建設獨立基站，這樣做可降低開支及提升盈利水平。
上半年，鐵塔的自由現金流為90億元，主要因資本開支有所下降及現金流持續增長。自由現金流的上升將令鐵塔公司有更大彈性增加派息，這是推動股價的一大因素。鐵塔首三季收入增長6.1%至536億元人民幣，股東應佔溢利上升17%至約20億元人民幣，反映收入增長平穩，盈利上升動力加快，經營規模的效益正在顯現。
目前，市場政經的不明朗因素較多，資金續流向盈利能見度高及政策風險低的股份，鐵塔將受惠。建議可於1.26元吸納，目標價1.45元，止蝕1.15元。
英皇證券研究部聯席董事 陳錦興(作者為註冊持牌人士)
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