【名家筆陣】鄔必偉:Uber矚目上市 估值偏貴

2019年04月17日 00:03
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最近多家媒體爆出美國最大的召車App公司Uber於5月第二周上市,計劃集資100億美元,發行價在48至55美元之間,估值最高達1,000億美元,較早前市傳的1,200億美元低。筆者認為,雖然這次定價下降主要是和之前排名第二的召車App公司Lyft上市之後持續暴跌有一定關聯,但核心還是與商業模式和盈利能力有關。

美國第二大召車App公司Lyft於3月29日在美國上市,招股價是72美元,開盤在88美元附近,然後一路暴跌,最低跌破60美元。短短九個交易日,較開市價跌逾30%,在這個規模的上市公司中並不常見。於是Uber的高層和承銷商為避免出現類似情況,就主動下調招股的區間,有助上市後股價表現。

但筆者依然認為,Uber的整體估值還是偏貴了。雖然,召車App很大程度上改變了全球的出行模式,也大大方便了所有用戶,但目前為止,無論是Uber還是中國的滴滴出行,都還沒有找到令人信服的商業模式。

從個人的理解而言,召車App是第一步,而當5G時代來臨的時候,大概就是自動駕駛了,但是召車App平台如果類似內地目前滴滴出行自建車隊的模式,那肯定是一個倒退,這無非就是一個效率更高的出租車公司,何來那麼高的估值呢?如果完全像Uber這樣,平台的營收是否能持續高速增長,也是一個問號。

當然,滴滴出行早前遇到的安全及管理問題,相信Uber也會遇到。坦白說,從滴滴在中國的實踐來看,我對召車App的盈利能力抱有很大的懷疑,作為市場最大、最有用戶需求的中國,都很難達到盈利水平,即使達到盈利水平,整體規模亦有限。那麼在其他國家,更難想像能獲得更高的利潤。

再者,Uber對本地出租行業具衝擊作用,故Uber在每個國家的擴張都會遇到非常強的監管,這也制約整體營收和利潤擴張。也許要等到自動駕駛來臨的時候,隨着效率和車輛保養管理能力的提升,才是召車App新時代的來臨。

富途證券國際(香港) 鄔必偉
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