【深度解構】6大原因促使中國棄用人民幣做貿戰武器

2019年05月16日 07:00
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今個月中美貿易戰迅速升溫,隨即嚇跌人民幣匯價,月內已累計貶值1.86%,但市場預期中國難以再靠人民幣貶值以抵銷關稅影響,彭博社經濟學家Tom Orliki更提出6大理由,解釋中國緣何不會以人民幣作為貿易戰的武器!

●刺激出口作用有限
過去十年,中國的貿易順差佔國家生產總值(GDP)的比例,已由7.6%下降至2.8%,即使人民幣貶值對出口影響大於進口,即是利多於弊,但作用已經遠不如以往。

●加工成本隨之增加
根據經濟合作與發展組織(OECD)數據,中國出口附加值當中,近兩成來自加工進口零件,如果人民幣貶值,這批進口零件的價格會隨之上漲,即是增加製造業成本,意味出口商受惠貶值的程度比估算更小。

●控制貶值速度會消耗外儲
中國在2015年8月起面對的人民幣貶值潮中,人民銀行共消耗了超過3,500億美元的外匯儲備,才成功消除市場上的人民幣貶值預期,前車可鑑。

●難提升實際匯率競爭力
雖然人民幣兌美元去年從高位貶值7%,抵銷了美國加徵關稅的部分衝擊,但以貿易計算的加權匯率保持平穩,意味出口商只對美國貨有更大競爭力,但相對其他地區,其匯率競爭力仍然不變。

●觸發其他貿易夥伴不滿
中美貿易戰屬於雙邊問題,但若然出現貨幣戰下的大幅貶值,將影響中國與所有貿易夥伴國的關係,或觸發歐盟、日本及其他地區的「憤怒」反應,損害中國在國際貿易市場的聲譽。

●匯率市場化「開倒車」
中國人民銀行在過去15年一直努力推動人民幣市場化,即是將匯率結構,由政府決定慢慢地轉向接近市場決定,如果重新將人民幣變成政策武器,意味市場化進程出現倒退。

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