羅尚沛:美倘減息恐變跌市催化劑

2019年07月15日 00:08
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美國降息周期如箭在弦?美國利率期貨市場在解讀完鮑威爾說話後,信誓旦旦咁預期7月減息已是必然,分別只是半厘或1/4厘。現時美國勞工市場緊張,在這環境下去減息預防經濟下行,只會引導資金去短期炒賣,所有貨幣政策的寬鬆,只會有如泥牛入海,是謂經濟學上的流動性陷阱(Liquidity Trap)。

畢竟作為生意人,當下最頭痛的並非沒有低資金成本去做生意,而是擴大業務時要以高工資搶人。何況美國最新通脹有升溫迹象。現時伊朗地緣政治正在發酵,以及美國想將油價維持於現水平以便出貨套現,油價在高位估計要盤整一段時間,未來兩三個月美國通脹只會易升難跌。在這情況下,聯儲局走去減息來冒通脹之險,實在難以信服。

減息預期對美股造成的亢奮超出預期,道指創出27,000點新高,實在戥美股高興。問題是,如果7月美國果然減息,股市能否延續激情。據過去逾20年來,以美國兩次大型的減息周期歷史表現,美股都是不升反跌的。

於2001年及2007年,美國有兩次大型的減息周期,分別減息12次及10次。於這兩次減息期間,美股都是下行,反映長期減息周期並不一定利好股市。原因很簡單,資金成本的下降,抵銷不了經濟增長下降的壓力,當央行持續減息,反映了經濟覆水難收,股市自然難看好。

如今美國經濟數據風光明媚,若然減息,只會加深市場對美國真實情況的憂慮,擔心經濟其實是金玉其外、敗絮其中。有一點更加要注意,美國縱使減息,香港也沒有條件跟隨,但如果不減息,美股守不住,港股有更大機會要陪跌。恒生指數已在28,000至28,600區間的上方,就算減息對心理有所帶動,相信也難突破28,800阻力,而若減息落實,反而會造就獲利壓力把指數推回28,000點附近。

而A股方面,幾經艱辛才能守得住2,900點,CPI和PPI兩個數字都顯示出經濟憂慮,工業疲弱乏力,豬肉和生果兩類民生價格高居不下,在通脹升溫下央行與美聯儲局一樣是寸步難行。現時A股只能博中央經濟會議小組會釋出稍稍的寬鬆意圖,除此之外,已經不敢期望太多。

中國銀河國際證券業務發展董事 羅尚沛(作者為註冊持牌人士)
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