周樂樂:「去槓桿」憂慮限制A股升幅

2019年07月15日 00:18
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受金融嚴監管與地產信託收緊的政策影響,過去一周A股走勢出現調整。上證50指數跌2.02%、滬深300指數跌2.17%、滬綜指跌2.67%、深成指跌2.43%、中小板綜指跌2.99%、創業板綜指跌2.88%。28個申萬一級行業中,僅1個上漲,27個下跌。其中,最強五大行業指數是休閒服務、農林牧漁、化工、食品飲料、醫藥生物;最弱五大行業是通信、電腦、有色金屬、汽車、鋼鐵。從資料來看,市場仍結構化行情明顯,行業上非周期類相對強,周期類行業較弱,顯示經濟衰退的擔憂。

市場消息方面,目前影響市場主要因素是中美貿易關係與中國是否維持寬鬆政策。中美在G20時宣布重啟貿易談判,減弱市場對中美對抗的擔憂。經過一年多的博弈,中美雙方完成了互相底線試探,兩國國內對於貿易爭端的忍受能力也測試完畢。經濟下滑與金融市場大幅波動,令「中美對抗雙輸」已是市場共識。預計中美關係短期大概率走向穩定。畢竟美國總統特朗普將投入更多精力應對大選,安撫市場與重整經濟。

中國在中美貿易惡化時推出經濟維穩與市場維穩,寬鬆政策是否持續將成為市場關注重要因素。從市場流動性來看,銀行同業拆借利率維持低位,6月份社融、新增貸款等好於預期,顯示央行執行「寬信用與寬貨幣」的政策。然而,由政策上來分析,加速推出註冊制的科創板企業上市招股、嚴打資本市場違法違規、銀保監會整治銀行與保險機構銀保信股權和關聯交易、禁止地產企業信託融資等,顯示監管重回到「去槓桿」的工作,7月份是否繼續寬鬆,引起市場擔憂。

另外,中期業績期將至,今年企業中期業績是最能反映貿易戰所帶來的衝擊,儘管中國出台了一攬子穩經濟的政策,但從已公布的汽車、內房、電子產品等行業資料均出現不同程度下滑,需要把握業績預期差,避免業績地雷。同時,政府工作重回「去槓桿」工作,大概率地對債務高企、應收帳不確定大、與現金流不足的企業要謹慎,以避免債務地雷。

綜合來說,短期中美貿易關係緩和,中國逆周期調控的壓力減輕,令市場擔憂政府重回「去槓桿」工作,導致市場出現波動。預計滬綜指於3,200點仍存較大的阻力。而中長期來看,市場波動或提供吸納低估值優秀公司時機。預計後市仍是結構化行情,建議投資者需要控制好倉位,與挑選安全邊際價高以及成長性好的優質龍頭股逢低吸納。

勝利證券副首席運營官 周樂樂(作者為註冊持牌人士)
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