【深度解構】何謂債息「倒掛」?為何你要關注?

2019年08月14日 20:12
東網電視
更多新聞短片

英美兩國國債孳息曲線周三(14日)一同出現「倒掛」,惹起市場高度關注,被視為經濟衰退的警號,作為香港人,別以為與自己無關,這無論對經濟前景、利率去向、供樓成本、股市前瞻等,都起着關鍵作用。那麼,何謂債息?甚麼是「倒掛」?

●何謂美國債息?
要明白「倒掛」,先要理解甚麼是美國國債孳息率(簡稱「債息」)。一般來說,美國國債分為多個年期,市場較關注的是2年、5年、10年、30年。這相等於美國政府向市場借錢,由於一開始有固定的票面價及息率,故相關債券在市場上作二手買賣時,為了維持開首的回報率,當債價升,就反映債息跌;反之亦然。因此,債價與債息呈現相反走勢。

其中,市場視10年期債息為整體利率去向的最重要指標,這有兩大重要性:一是作為美國借貸利率的基準,影響範圍包括企業發債、物業按揭,以至學生貸款等;二是美國10年期國債被定義為無風險資產,為投資回報的重要參考指標。因此,債息上升意味着融資成本上揚,亦預示市場估計聯儲局加息步伐提速,繼而打擊整體投資意欲;反之亦然。

●何謂債息曲線?
粗略明白何謂債息後,若將任何兩年期的債息對照比較,就會出現「債息曲線」。例如目前市場較關注的是2年期相對10年期債息。

2年期債息是反映市場對聯儲局的加息預期,它的走勢能預示着未來加息步伐;10年期債息在上述已提及,反映市場整體借貸成本。

●何謂「倒掛」?
一般來說,若銀行將錢借出去,時間愈短的貸款,即時鎖定資金的時間愈短,利率會較時間愈長的貸款為低。同樣道理,債券年期愈短,利率較年期愈長的也會較低。

換句話說,若以2年期相對10年期的債息曲線為例,2年期息率一般較10年期為低。一旦掉轉,即2年期債息高於10年期,就是所謂的「倒掛」,亦是經濟衰退的凶兆。

債息不僅受年期影響,同時亦反映市場對未來利率的看法,「倒掛」現象意味投資者認為美國利率將見頂,並預期美國經濟轉差,將迫使美國聯儲局的貨幣政策,由全面緊縮的加息周期,轉變為減息周期,所以長期利率就會低於短期利率。

由於往績顯示,上述年期的債息曲線一旦出現「倒掛」,經濟往往會在未來1至2年內衰退,而且準確度高,例如1997年金融風暴、2000年科網泡沫、2008年金融海嘯等,故市場對「倒掛」再度出現十分關注。

值得留意的是,不一定要等到債息「倒掛」才預示股市陷入熊市。自1970年中期開始,金融市場一共經歷過11次熊市,當中只有5次有債息「倒掛」,而在這11個熊市開始首日,平均息差仍為0.72厘,意味目前股市的熊市也可能已開始了。
------
立即參加「賞您睇」:http://bit.ly/2JWKULh
Click下面粒掣,儲on.cc coins!機票、家電、超市禮券、過萬份獎品等緊你。