全球負利率債升至近17萬億美元 投資者怎賺錢？
20190816
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外國傳媒報道，由於擔心經濟衰退，投資者繼續避險，使全球負孳息率債券規模達到近17萬億美元，即「貼錢」買債。不過，將資金投入肯定「蝕」的資產未必是一件蠢事，要獲利總有辦法，惟十分需要精通金融市場運作及計算。
基本上，最簡單的辦法就是希望債券價格持續上漲(即債息更低)，即所謂找一個更傻的投資者接貨。不過，也有一些更複雜的交易策略，例如借助互換市場或外匯遠期。以下是交易員在負利率世界中，可以賺錢的3種方式：
【1、「carry and roll」策略】
即使是在利率低於零的情況下，借入短期資金投入債息往往更高的長期債券，也是一種會帶來回報的策略。藉此實現最大回報的方法是使用「carry and roll」策略。
「carry」指的是所購債券的票面息，「roll」是債券沿着孳息率曲線滑向到期時，所能獲得的資本增值。
例如，在西班牙債券市場上，雖然期限高達8年的債息均為負值，但通過carry and roll策略，交易員仍能實現正回報。他們可以按照西班牙3個月回購利率(目前約-0.4厘)借入資金，然後買入10年期債券，通過carry與roll的結合，可以賺取3個月大約0.035厘的回報。
【2、外匯對沖】
從負債息債券中獲取回報的另一種辦法是通過外匯對沖。市場對美元需求上升，意味能獲得美元資金的投資者，可以歐洲和日本低於零的債息中獲得正回報。
通過3個月外匯遠期合約，借出美元換入日圓，可以收穫近2.6厘的年利率。然後，投資者可以把資金投入避險資產，例如日本的10年期債券(債息為-0.235厘)，取得較10年期美債高約0.75厘的回報。
只要不是藉入歐元，同樣的做法可以從德國債券取得每年超過2.7厘的回報。如果把資金投入意大利債券，回報率會升至超過4厘。
【3、睇實債息曲線形狀】
關注債息曲線形狀對投資者來說也很關鍵。曲線變「陡峭」是借入短期資金投資長期品種的機會。
在日本，6個月日圓Libor利率為負0.05厘，而20年日圓互換利率為正0.11厘，高出0.16厘。相比之下，美國6個月美元Libor約2.03厘，20年互換利率僅為1.59厘，低約0.4厘。
美國曲線扁平最終可能會促使資金進入其他曲線更陡峭的市場，在負利率債券升至歷史新高之際，這只是交易員看上去，會變得更具創造性的方式之一。
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