趙文傑 環球經濟陷兩難困局

2019年09月13日 00:19
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俊賢資產管理行政總裁趙文傑:歐洲多個國家目前正實施負利率政策,在此扭曲的經濟環境下,自然有怪事發生。近日丹麥有一家銀行宣布推出全球首個負利率按揭計劃,成為市場佳話。
該行是丹麥第三大銀行日德蘭銀行(Jyske Bank),其最近推出一項十年期定息按揭貸款計劃,息率為負0.5厘。雖然按揭客戶仍要每月還款,但每月扣減的按揭金額卻多於其實際還款額,因銀行需要倒貼利息所致。
借錢毋須繳付利息之餘,更獲得利息收入,當然是不少人夢寐以求的事。但發生這種不正常現象的背後,卻是令人不寒而慄的原因,就是環球經濟正面臨非常嚴峻的挑戰。
目前,歐洲和日本已處於負息的狀態,而全球最大經濟體美國,亦正式步入減息周期。筆者早前預測美國將會步歐日後塵,推行負利率政策。主因央行為應付將來的經濟問題,不得不放水支撐,量化寬鬆(QE)亦必定會重臨,而近年經濟學界更興起一個30年前的學說,就是研究現代貨幣理論(Modern Monetary Theory)的可行性。
簡單而言,現代貨幣理論的理念是:在沒有通脹的問題下,政府(非央行)可直接壟斷貨幣的發行權,沒有預算限制,政府可無限量印製貨幣,永遠不會破產。換言之,政府的財政赤字即使是天文數字,都可透過隨意印鈔來支付,猶如任吃免費午餐。
2008年金融海嘯後聯儲局推出QE印鈔,惟沒有推高通脹,造就現時部分經濟學家,認同現代貨幣理論的可行性。然而,2008年一役後的印鈔結果,不少資金只是投放於金融及房地產市場中炒賣,沒有多少能流入實體經濟,因此通脹受制。
可是,一旦政府將大部分直接印出來的新錢,投入實體經濟項目中,通脹定必如火箭般上升。一旦市場正處於負利率的環境,這將陷入前所未有的進退兩難局面,經濟甚至會出現大型崩盤。
(作者為註冊持牌人士)
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