財經評論:歐央行無限量寬 救經濟黔驢技窮

2019年09月13日 21:38
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歐洲央行 (美聯社圖片)
歐洲央行日前一如市場預期宣布減息,並重啟量化寬鬆計劃,且沒有期限。顯見,在歐元區經濟衰退壓力日增,救市迫切之下,負利率政策變成「常態化」。問題是,負利率政策須有經濟前景改善的配合,才能起到好的效果,否則低通脹、低增長、低利率、低回報的「四低」局面,相信遠未見盡頭。
月暈而風,礎潤而雨。歐央行落重藥應對經濟衰退,不無原因。作為歐元區經濟火車頭的德國,第二季國內生產總值(GDP)陷入萎縮,顯示在貿易戰加劇及海外需求轉弱之下,經濟瀕臨衰退。此外,歐盟統計局數據顯示,歐元區經濟景氣指數跌勢未止,製造業採購經理指數更處於6年低位,並連續7個月陷入收縮區域。
故是次歐央行除了下調存款利率之外,在最新前瞻指引中,承諾維持利率於現時或以下水平,直到通脹達到近2%的目標,並宣布自11月起每月買債兩百億歐元,且未有提及結束期限。很明顯,歐央行不為買債設期限,以加強寬鬆政策力度,充分反映對區內經濟水深火熱的着急之情。
理論上,負利率變相就是中央銀行向存款的銀行收取利息,藉此鼓勵銀行增加放貸,刺激經濟。問題是,增加信貸供應,都要有增加信貸需求來配合,才能達到刺激經濟的目的,若家庭和企業都只持現金,不作消費和投資,負利率政策恐難起到效果。偏偏如今經濟前景信心下滑的情況正在全球蔓延,信貸需求疲弱,若銀行無法增加放貸,利潤將被負利率蠶食。故見今次歐央行在下調存款利率的同時,還將銀行部分超額儲備豁免負利率以減憂慮,某程度上反映負利率政策有其局限。
歐央行持續實施負利率,歐元低迷,有助維持歐元區的出口競爭力。但高舉貿易保護主義的美國,除了着力打擊中國外,還一直在注視歐元區。美國總統特朗普近日更明言,歐央行持續讓歐元貶值,正損害美國出口。事實上,目前歐、美基準利率差距仍達兩厘,若美國將槍頭指向歐元區,掀起貨幣戰,將抵銷新一輪寬鬆措施的效用,無限量寬是否就能化解危機,存在疑問。
「上天無路,入地無門」,正是如今歐央行貨幣政策的寫照,只好先下手為強落重藥為經濟補底。不過,即使全球央行再次開大印鈔機應對衰退風險,也未必能解決經濟結構問題,大量資金流入市場,反而會激化資產泡沫。實際上這次無止境的量寬有多大效用,真是天曉得!
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