1周10大驚奇:經濟病夫遇上世代交替 年底股災避不了?

2019年10月12日 10:00
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《1周10大驚奇》去年底引述異象預言,今年金融市場或升到你唔信,升浪更由元旦後就開始,樂觀時間直至4月。雖然3月15日曾警告跌浪開始,但隨着股市破位,異象4月5日預言4月市況穩步上揚,5月美股或破頂(結果4月23日破了)。
之後縱使中美貿戰升級,港股5月6日起反覆下跌,惟異象從未驚慌,並預言直到7月中至8月都平安,直至7月27日轉軚,預計升市到7月30日為止。到了8月31日則預言處於「黎明前的黑暗」,9月7日更指最悲市況已過,股市樂觀到年底,本周未見動搖,或許年底才驚吧!大家不妨繼續在國際視野中尋覓另類參考,印證「聽專家講不如睇埋異象」。
【1、全球「經濟病夫」是誰?德國!】
目前全球憂慮經濟放緩、甚至衰退,究竟哪裏才是「風眼」?可能是歐洲!瑞士信貸銀行(Credit Suisse)經濟學家本周警告,德國過去一直是歐洲經濟增長「火車頭」,如今卻淪為「歐洲病夫」。
所謂「歐洲病夫」(Sick man of Europe),是19世紀以來對陷入經濟困難或衰落中的歐洲國家形容詞。
瑞信指出,受到中美貿易戰及英國脫歐的連鎖效應拖累,德國經濟正瀕臨衰退,該國第2季經濟增長按年僅0.4%,按季則萎縮0.1%,創逾6年以來表現最差,並成為歐洲唯一經濟萎縮的主要國家,若第3季持續下滑,將是連續兩季收縮,符合經濟衰退定義。
該行更指,對德國雪上加霜的是世界貿易組織(WTO)近期宣布裁決結果,作為對歐洲空中巴士長年不公平競爭的反制,美國可針對歐洲75億美元商品提高關稅,創下WTO歷年裁決結果最高金額,並為美國向歐洲產品徵收25%關稅鋪路,如此一來,將使德國的酒和咖啡變得更貴,為經濟增添陰霾。
【2、「經濟病夫」真病重!當地最大銀行狂炒人】
事實上,瑞信以「歐洲病夫」形容德國絕不誇張,就連該國最大銀行都要大幅裁員,須知道銀行是「百業之母」,它們不濟,其他行業也難以逆勢呈強!美國財經媒體彭博社本周引述消息人士稱,在德意志銀行大幅裁員1.8萬人的計劃中,大約一半擬在德國「開刀」。
截至去年底,德意志銀行在其國內聘用大約4.17萬名員工,而全球總員工為9.17萬人。消息又稱,在德國以外,倫敦也將遭受「特別沉重」的打擊,部分原因是英國脫歐。根據該行2018年年報資料,德國員工佔總人手45.4%;印度佔13.3%;美國佔10.1%;英國佔8.7%;意大利佔4%;其他地區佔18.5%。
德銀行政總裁Christian Sewing於7月初宣布該行近代史上最徹底的重組計劃,裁員是關鍵部分,一度令市場嘩然。
Sewing曾於9月25日警告,像歐央行及美國聯儲局的央行,已沒有招數去緩和真正的經濟危機,「我尤其擔心目前一系列的金融及地緣政治風險,壓力來自香港至中東,令全世界都正面對非比尋常的宏觀經濟狀況,十分難去預測,而且更傾向波動。」
【3、長期經濟病夫:日本!前景更堪虞】
如果說德國是「經濟病夫」,日本則早已病入膏肓。本周有數據指,該國嬰兒人數不但正在減少,而且更加快速度,意味着人口危機刻不容緩,經濟恐繼續「迷失」!
數據顯示,2019年1至7月,日本出生人數按年再減5.9%,幅度創30年紀錄,總數為51.859萬人,是連續4年減少。值得留意的是,2016年日本出生人數跌破「100萬」,僅僅3年後,2019年出生人數「很可能跌破90萬」。再者,截至2018年10月1日的人口推算數據顯示,日本40多歲女性有907萬人,30多歲女性則僅696萬人,少了23%,20多歲女性更少,僅578萬人。換言之,適合生育的女性大減。這對社會保障負擔和經濟活力產生深遠影響,令打造良好生育環境成為日本當務之急。
回看日本國立社會保障和人口問題研究所2017年推算顯示,2019年出生人數為92.1萬,到2021年則為88.6萬,即跌破90萬關口。換句話說,如果2019年出生人口跌破90萬,將較預期提前兩年。
事實上,日本政府早於今年5月4日公布,全國兒童人口連續38年下跌。目前15歲以下兒童只有約1,533萬,較2018年減少18萬人,即1.2%,創自1950年有紀錄以來新低。據當地統計局截至今年4月1日數據,兒童僅佔日本總人口12.1%,為逾4,000萬人口國家中排名最低。其次為南韓的12.9%、意大利和德國約13.4%。
【4、美國後生仔讓「經濟病夫」傷得更重】
德國病重、日本完全無活力,美國年輕人恐間接把它們推向更嚴重處境!近期美國經濟數據接連遜於預期,令市場憂慮衰退近了,繼而拖累全球。本周有分析指,成因未必全部與美國總統特朗普有關,而是美國千禧年世代的儲蓄習慣有變!
調研機構Raymond James分析師Tavis McCourt本周指出,在2008年發生金融海嘯後,美國千禧年世代較喜歡「先使未來錢」的嬰兒潮世代更有儲蓄觀念,而年輕人一向是最願意消費的一群,目前因為年輕人不喜歡消費,使經濟失衡,也導致經濟放緩。他強調,雖然儲蓄對人民來說是好事,但消費降溫確實會衝擊企業和經濟,因消費佔美國經濟比重七成。
美國聖路易聯儲銀行數據亦顯示,截至今年8月,美國個人儲蓄率為8.1%,此數據較1996年的5.7%為高(附圖一)。再者,不單止美國儲蓄率上升,中國內地個人儲蓄率也相對較高,McCourt認為,此現象不僅促使貿易赤字增加,也讓中美兩國的經濟增長速度、通脹都低於市場預期。
事實上,根據國際貨幣基金組織(IMF)數據顯示,美國個人儲蓄率正上升,截至2016年,美國國民儲蓄率約佔其國內生產總值(GDP)18%,惟此數字仍低於內地的46%和日本的27%。
●別輕視美國「千禧一代」
或許大家又會問,美國千禧一代較嬰兒潮世代更有儲蓄觀念有何大驚小怪?答案是前者已主導了大局!根據美國官方數據顯示,泛指1981至2012年之間出生的千禧一代,正式接替1946至1964年間出生的嬰兒潮一代,成為美國成年人最龐大的群體,人數達7,300萬,而嬰兒潮人口則減至7,200萬。
有華爾街大行就此警告,這恐是資產市場長期噩夢之始,過去60年價格膨脹期或結束,因已屆耄耋之年的嬰兒潮人口會陸續出售房屋,使樓市供應在未來10年增加2/3以上,而年輕世代因人數萎縮以及喜愛租樓,對樓市的需求或僅增加約7%,顯然有供過於求之虞,礙及資產升值潛力。
令人擔憂的是,全球千禧一代都呈現遲婚、甚至不婚的趨勢,直接影響生育及住房需求,甚至有調查顯示,目前有約1/3的美國年輕人仍與父母同住,需要「父母幹」。
現時再加上儲蓄有變,McCourt就此表示,千禧世代增加儲蓄,而他們又取代了嬰兒潮,成為主要收入來源及消費主力,因此其儲蓄習慣的影響更為顯著。
簡而言之,除非全球找到新的「使錢」亮點,否則今次經濟放緩、甚至衰退期的後果實在難以估計。
【5、別輕看美國「世代交替」 年底恐拖累全球】
上述美國「世代交替」有何大問題?除了樓市外,今年底環球恐重演2018年式股災都可能與它有關!
過去多次發表預言,而又多次言中,2017年警告全球經濟經歷2018年後,就會大幅放緩、甚至衰退,被媒體冠以「災難先生」稱號的獨立經濟學家Raoul Pal本周警告,今年底可能會再見到美股大跌,繼而拖累全球,這個趨勢恐無法避免。他列出年底可能有股災的3大原因:
一、首先是美股回購規模放緩!當企業放緩回購步伐時,會對股價帶來壓力,因過去十年,美股的最大買盤就是回購股份。
二、流動性壓力(即市場缺錢)!今年短期借貸市場狀況不佳,雖然聯儲局有意挽救,但效果不彰。
三、美國嬰兒潮世代退休!他們到了70歲後,每年必須賣出5%的401退休帳戶持股(即類似香港的強積金),來滿足退休開支,而今年與去年差異太大,必須賣出7.5%的退休金持股,才可以滿足開支,估計這些交易會在年底發生,若考慮到假期因素或資產調動,沽貨潮最快10月開始。
他再次提醒,2018年底美股下跌,部分原因是嬰兒潮世代退休而被迫賣出股票所致,而他們的退休金投資倉位,又確實持有太多股票,況且股票風險又偏高,故他們會決定沽股,對股市有頗大殺傷力。
Raoul Pal為前基金經理、曾於大行高盛工作,36歲就賺夠退休,為極少數能準確預測2008年金融海嘯的專家之一。近年預測亦頗為準確,包括2014年警告油價崩潰、2016年呼籲沽空歐洲銀行股、2017年預測特朗普會發動貿易戰,今年8月則估計股市未來3個月左右會重演大冧市,本周重申其觀點。
【6、別輕看美國「世代交替」 它正在逼聯儲QE】
事實上,美國「世代交替」或是聯儲局近期「變相放水」的原因之一!歐洲太平洋資本行政總裁、有「華爾街預言家」之稱的Peter Schiff本周警告,聯儲局已默默展開新一輪「印鈔行動」,在支撐全球市場的同時,也會使債務泡沫愈滾愈大。面對目前狀況,他認為金價依然被低估。
他指出,由今年9月開始,聯儲局已開始對銀行間的貼現市場提供流動性,當局在之前第三輪量化寬鬆(QE3)時,每個月買債金額850億美元;而最近3星期內,買債金額卻達1,760億美元,只是當局不承認他們正在QE!
Schiff警告,聯儲局雖然矢口否認QE,但他們正在「人為地」壓低利率。目前在美國2020年總統大選需要「維穩」下,當局的主要任務之一就是確保「債務炸彈」不會爆炸,若有必要,甚至需要粉飾太平,相信貨幣寬鬆政策只是權宜之計。
他又認為,聯儲局「撒幣」對美元有根本性威脅,金價以美元計,雖已升穿每安士1,500美元,但若以其他貨幣計價,是刷新了歷史紀錄。因此,他相信央行瘋狂印銀紙,總有一天會令民眾失去信心,黃金將重新成為買賣所需的貨幣,故仍有大幅上升空間。
【7、它們也是「經濟病夫」:阿根廷和埃及】
美國、德國,以及日本都是大型經濟體,若它們「打乞嚏」,對全球當然大件事,但其實亦有被市場忽視的危機一直潛伏,阿根廷和埃及就是了!
目前市場未關注阿根廷10月27日舉行總統大選。回看今年8月,偏向「民粹」的反對派候選人費爾南德斯(Alberto Fernandez)大比例贏了初選,令現任總統馬克里(Mauricio Macri)地位不穩。消息一出,阿根廷股市及債市齊遭拋售。
費爾南德斯大幅贏出初選,意味着10月27日真正大選投票時,極有可能勝出。若當選,經濟政策必然有變,足夠讓金融市場率先遭大幅拋售。
事實上,阿根廷作為拉美第3大經濟體,經濟情況相當差。由於貨幣貶值形成惡性通脹、政府實施緊縮政策,以及貧窮人口上升,令現任阿根廷總統馬克里民望插水,嚴重影響大選。值得留意的是,阿根廷去年也爆發過經濟危機,結果「蝴蝶效應」令全球股市第4季也一同大插水。
除了阿根廷,另一個被遺忘的是埃及!上個月,世界多家媒體報道了當地亞歷山大市和首都開羅等多個城市,針對埃及政府的示威遊行。抗議活動令埃及股市暴瀉11%,使2019年所有升幅被蒸發。高盛指出,若埃及政治動盪持續,對風險資產的負面影響可能會更持久。
美國國務院的數據顯示,美國在埃及的直接投資為218億美元,從表面上看,兩國之間的關係最近有所改善,埃及亦一直加強與鄰國沙特阿拉伯的聯繫。因此,倘埃及動盪加劇,油價又會是焦點。
【8、怎應對「經濟病夫」及「世代交替」?睇3指標】
既然「經濟病夫」遍布全球,美國又面對「世代交替」,怎制訂投資策略呢?摩根士丹利星級策略員Andrew Sheets本周表示,投資者若要洞悉經濟及股市前景,必要留意3個指標:美國ISM製造業採購經理指數(PMI)、美國消費者信心指數,以及美國每周新申請失業救濟金人數。
他說:「目前一個差了;一個令人憂慮;一個仍表現良好但隨時轉弱。它們是決定資產怎配置的溫度計。」
首先是美國ISM製造業採購經理指數。他指出,由於該指數由1948年開始,故數據長久一致,是衡量美國工業健康程度的長期良好指標,並具有預測未來的啟示作用。
目前情況是:令人擔憂!因為9月數值瀉至47.8,為2009年6月以來最低,反映製造業處於收縮。
其次是美國消費者信心指數。目前該指數仍處於高位,惟不代表值得高興。他指出,往績顯示,金融市場見頂往往伴隨着消費者樂觀情緒到達頂點,在1988年、2000年,以及2007年,消費者信心都是最樂觀,惟全部事後均證明,亦是金融市場高峰。
由於消費佔據美國經濟比重達70%,故消費者信心的趨勢一直受到投資機構關注。因此,Sheets反而認為,目前消費者信心是「警號」。
最後是美國每周新申請失業救濟金人數。他指出,一旦申請的人增多,並形勢上升趨勢,就是經濟及股市「終結」的開始,因這數據反映勞工市場的健康程度,更重要的是領先失業率,故投資市場其實更重視每周公布的申請失業救濟,多於每月才公布一次的失業率。可幸的是,該數據仍然良好。
上述依次序,就是Sheets所指的「一個差了;一個令人憂慮;一個仍表現良好但隨時轉弱」。
由於目前3大指標,有兩個響警,故Sheets警告,散戶要留意未來回報前景!若是炒短線,當然不用關心,但若是長線投資者,現時確實不宜持貨太多。
【9、債息曲線之父:紅色警報響起!明年勢衰退】
除了上述3大指標,更有「美債息」!一手創建債息曲線經濟預測模型、有「債息曲線指標之父」(father of the yield curve indicator)稱號的杜克大學教授Campbell Harvey本周警告,一定要留意美國債息「倒掛」帶來的警號,並採取預防行動,不要呆等到經濟衰退來臨。
在1986年,他首度提出當10年期美債孳息率與3個月期若出現「倒掛」,即3個月期孳息率高於10年期,就預示經濟衰退。事實上,自1950年到Harvey發表理論時,已有4次案例,之後再出現3次。
今年3月,10年期美債息與3個月期出現短暫「倒掛」,之後回升,及後於5月再「倒掛」,並一直維持至今。
Harvey指出,只要上述「倒掛」維持3個月,就是可靠信號,故目前正發出「紅色警報」,預示經濟衰退即將到來,時間估計是未來6至18個月左右,經濟將下行。因此,企業可以根據這項指標來做出反應,例如延遲支出,直到「風暴」過去。
他又稱,這個模型不是唯一指標,但給了一個準確信號,如果明年美國陷入衰退,不會令人意外。
由於往績顯示,上述年期的債息曲線一旦出現「倒掛」,經濟往往會在未來1至2年內衰退,而且準確度高,例如1997年金融風暴、2000年科網泡沫、2008年金融海嘯等,故市場高度關注。
【10、異象:A股波動率低於美股 預示升市在望】
最後,儘管明年經濟可能大鑊、年底或有股災,惟異象仍看好短期行情,至今依然未變,或許年底才擔心吧!本周有報道指,美國股市的波動率如今已經超過了中國股市。截至上月底,滬深300指數的實際60天波動率下降到了14,而美股代表標指為15.6。(附圖二)
根據往績,這往往是全球股市見底回升的信號。從圖中可見,對上出現美股波動大幅高於A股是2011年下半年、2018年首季及末季,全部均是全球股市恐慌之時。
例如2011年下半年,當時正值歐債危機;2018年兩次較大型調整,相信股民仍記憶猶新。3次後,包括港股在內的全球股市都能喘穩回升。
當然,信不信由你...
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