林嘉麒:貿談拉鋸 後市勢Chok

2019年12月03日 00:37
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國家11月採購經理指數(PMI)令市場驚喜,製造業PMI為50.2%,比上月上升0.9個百分點,在連續6個月低於臨界點後,再次回到擴張區間。非製造業PMI為54.4%,比上月回升1.6個百分點,為四月份以來的高點,而11月財新中國製造業PMI亦錄得51.8,為2017年以來最高,整體表面相當好。
數據顯示,供需兩端有改善,生產指數和新訂單指數為52.6%和51.3%,環比分別上升1.8和1.7個百分點,均為下半年以來的高點;同時,進出口好轉,新出口訂單指數和進口指數為48.8%和49.8%,環比分別上升1.8和2.9個百分點。而大、中、小型企業景氣普遍回升;大、中、小型企業PMI為50.9%、49.5%和49.4%,分別高於上月1.0、0.5和1.5個百分點,其中大型企業PMI再次回到擴張區間。不過,中小企業仍處於收縮,情況有待改善。
行業方面,高技術製造業、裝備製造業和消費品行業PMI分別為51.7%、51.0%和51.1%,均連續兩個月上升;服務業商務活動指數為53.5%,比上月回升2.1個百分點。有分析認為,數據顯示,逆周期調控效果開始浮現,經濟發展前景具積極信號。的確,貨幣政策已見放鬆,11月份央行先後下調MLF及公開市場操作利率5個基點;財政部先後放鬆基建投資專案資本金約束並提前下達專項債額度,放鬆基建投資項目資本金約束。
不過,要記得10月份新增人民幣貸款只有6,613億元人民幣(下同),不但只是低過當時市場預期的8,000億元,同時10月社會融資規模亦只有6,189億元,遠低於市場預期的1萬億元。這些數據顯示當月整體貸款需求嚴重錯估,經濟活動疲弱,在延後效應下,導致了11月PMI數據出奇地好。當然,去年基數低也是其中的原因。
中港股市昨日先高後回是意料之內,而A股市場指數更出現過倒跌的情況。要先知道,本周將有美國ADP及非農數據,就算連同未來數周中美經濟數據強勁也好,預期也敵不過美國正計劃本月中再向中方多徵關稅的憂慮。
踏入12月,臨近年結,一旦中美貿易磋商仍然拉鋸,相信Long Fund大戶會率先平倉離場,而對沖基金同時以淡倉為主,股票供求失衡的情況下,12月恒指潛藏着一定的大波幅。
過去4個月,恒指的走勢夾疊在月線圖內。50個月線(約25,904點)見支持,10個月線(約27,349點)有明顯阻力,情況就類似去年10月至今年1月的時候。當1月突破了當時的10個月線(約27,976點),恒指最高見過30,081點,亦是年內高位。
經過上周五的裂口下跌後,過去八個交易日的陰陽燭似乎形成了島形頂的利淡形態,估計短期再次企穩於26,900的機會較小。當然,一旦中美能夠達成協議,技術走勢分析就要行埋一邊。既然方向未明,建議保守觀望為主,不宜太進取。
宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒(作者為註冊持牌人士)
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