【專家分析】應付美國挑戰 中國經濟靠甚麼?

2019年12月05日 08:00
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中美貿易談判反反覆覆,美股波幅擴大,中港股市亦為之震盪。畢竟中美繼續互徵關稅的話,兩國經濟皆會受損,唔會有贏家。
雖然,中國11月官方及財新製造業PMI數據均有改善,惟若美國再加徵關稅,相信製造業會繼續首當其衝,實難樂觀。之不過,今年以來,不少評論都睇淡中國經濟,偏偏至今中國經濟增長仍能保持於6%水平,即使明年「保六」具挑戰,這個增幅遠高於歐、美經濟增長的水平,到底中國憑甚麼來保持經濟勢頭?
今年以來,中國的消費品牌股估值不斷創新高,如安踏體育(02020)、美團點評(03690)。即使海外奢侈品品牌股,業績維持良佳,都係靠中國為主的亞洲市場支持,顯見中國消費力維持增長。14億人口的龐大內部需求,是中國經濟應付貿易戰的一張王牌。
可是中國的製造業備受壓力,職位減少,內部需求憑甚麼來保持增長?答案是樓市泡沫。
內地的樓市泡沫,債務危機,路人皆見,但中國市場尚未完全開放,國家政策全力支持銀行業貸款政策向樓市傾斜,故見內地樓市雖然高危,但有股好大的力量托住,房企更高債務,至今都穩如泰山,樓市硬淨,財富效應對居民消費信心提供有力支持,亦減低製造業不景和職位減少對經濟所帶來的衝擊。
反正如今投資者不分大小,等錢使就以物業抵押融資,樓價穩定繼續支持中高產消費,為內部需求帶來源源不絕的動力;企業十個桶五個蓋唔緊要,去借貸銀行來者不拒,皆因在政策護蔭下,沒有其他資產穩陣得過土地物業,就咁左冚右冚又過到骨;地方政府財政雖然緊絀,但地價穩定撐住半邊天......如是者,整體中國經濟就是一個靠「打不死」的樓市來支撐,抗衡外部壓力。
當然,這個14億人口內部需求的美麗故事,說白了是靠資產泡沫來支持。皇宮再美,建在沙堆之上,結局如何不難想像。不過,這個「金剛罩」亦非牢而不破,關鍵就是債務危機的處理。
中國市場尚未完全開放,金融系統都由國企主導,龍門任搬,暫不太可能被外力推倒。反而,在人民幣繼續推動國際化,這些年國資四出在海外收購,造就中國成為全球最大的買家,在各主要市場擁話語權。可中國哪來這麼多錢四出收購,也離不開開印刷機和不斷舉債。
如今全球主要央行減息放水,延續量寬,包括中國都只有繼續走以增加債務來支持增長的路線,直至一天全球經濟透支到了極限,債災爆發,「冚包散」就不用再分你我了。屆時應對之策,其一是採用新的貨幣制度。故見近年中國官方加強推動應用區域鏈發展,為數碼貨幣鋪平道路。只是,講到金融範疇,美國才是大玩家,美元霸權顯然也不會坐以待斃,故貿易戰會長期打、科技戰、貨幣戰、金融戰亦會接踵而至。中國能否趕得及在美國引爆全球債災前,做好「換檔」準備,成功跨過美國這道坎。未來十年,好戲會陸續上演。
東方產經專欄作者 司慕渢
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