1周10大驚奇:全球經濟真‧攬炒?關鍵時刻在...

2020年02月15日 10:00
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2020年已過了個半月,回看《1周10大驚奇》去年底引述異象預言,今年首季將是全球股市主要升幅所在,與其「畏高」,倒不如考慮「趁勢」。惟受新冠肺炎疫情打擊,異象曾於1月25日大年初一警告調整來了,上周則引述美國總統特朗普發表「國情咨文」後股市走勢的往績預言,未來一個月股市平安,更相信最壞市況暫且完結,結果本周股市仍穩,投資者不妨參考一下,3月再算吧!因3月恐全球經濟會否「真‧攬炒」的關鍵時刻。
【1、內地幾近停業捱得幾耐?答案在3月!】
中國烹飪協會本周發布調查分析報告顯示,僅在農曆新年7日內,疫情對餐飲行業零售額造成約5,000億元人民幣的損失,高達93%受訪餐飲企業關閉門店。
該會指,疫情令全國餐飲業遭到前所未有的打擊,目前業界在營業收入受重創時,需承擔多項成本費用支出。有企業寄望於外賣能增加收入,惟23%受訪餐飲企業在春節期間繼續提供外賣業務,但效果不明顯。業界亦面對現金流緊張、融資貸款困難等問題。
事實上,中國餐飲業成為了今次疫情的重災區之一,除了上述數字,另有估計農曆新年前後1個月,業界損失金額達7億至8億元人民幣,不少行家的現金流只夠撐3個月,萬一疫情繼續拖下去,恐會出現大規模關店和失業潮。
中國連鎖經營協會常務副祕書長王洪濤表示,中國全國已在2月10日復工,但大部分餐廳處於關閉狀態,而行業平均人力成本佔總成本30%以上,舖租則佔10%,員工無法復工,餐廳就沒有現金流,還要支付上述兩大成本,對成千上萬的中小餐飲企業而言,若疫情持續,將進入「黑暗時刻」。
報道舉例,在武漢1月23日「封城」當天,當地知名的仟吉蛋糕就關閉了1/3門市,老板原打算繼續經營餘下門市,但因無人光顧,結果撐到1月28日後,就決定關閉武漢184家門市。若疫情持續下去,仟吉的現金流最遲在3月會出現危機。
除了現金流恐斷裂外,位於北京的快餐品牌「西粉堂」共有7家門市,今次疫情已損失數百萬元人民幣,但更頭痛的是員工無法回來上班,因大部分來自農村,而多條村都被封了,就算成功出村,火車班次也隨時可能取消,90%員工都不願冒險。西粉堂決定集中力量只開2家門市,但若疫情持續下去,無法撐過兩個月。
數據顯示,中國目前有超過1,000萬家餐飲企業,個體工商戶就佔超過95%,比起連鎖餐飲企業,個體餐飲戶的抗「逆」能力更弱。
【2、內地債務會否爆鑊?答案在3月!】
除了要關注新冠肺炎的疫情進展,中國壓力最大的「美元債」發行人「3月」將面臨對其融資能力重大考驗,在舉國上下艱難應對疫情蔓延給經濟造成影響之際,約1/10該類債券屆時將到期。
彭博匯編的數據顯示,3月將有約21億美元(約163億港元)、孳息率最少在15厘的境外票據到期,為今年到期規模最大的一個月。其中,大多數是房地產開發商發行的債券,該行業也因疫情而受重創。
●樓市前景重要指標
近期全球債券孳息率下滑後,中國高收益債溢價擴大,但風險也在上升,息差仍遠低於2018年水平。即將到來的再融資潮,將透露出置業人士對樓市的信心如何,以及官員們是否準備確保這重要行業的流動性。
Kristy Hung等彭博行業研究分析師稱,本月內地房地產銷售勢將大跌,因許多公司關閉了售樓處。根據高盛的分析,1月和2月將僅佔平常全年房地產銷售總額的4%左右。
●內房企業或掀淘汰潮
Barings英國新興市場公司債業務負責人Omotunde Lawal表示,深陷困境的發行人通常會把土地儲備出售給資金充足、實力更強的開發商,或者以其他方式實現土地貨幣化。「只有在這些渠道用盡後,我們才會開始看到那些疲弱的開發商面臨真正的壓力。」
不過,標普信用分析師Christopher Yip稱,如果這場疫情持續的時間超過數個月,有些企業可能會遭遇流動性危機。「依靠資產處置來處理到期債務的疲弱開發商,可能會發現很難完成交易,因大多數潛在買家可能會選擇後退一步。」
【3、內地債務會否爆鑊?企業違約 央行難救!】
隨着中國民企先後面對中美貿易戰及新冠肺炎疫情雙重夾擊,國際評級機構惠譽預期,即使中國人民銀行(即中國央行)「出手」幫助企業度過難關,但銀行因資本充足率的限制,不可能大幅放水,故無法阻擋債務違約率增加的趨勢。
該機構指出,自2014年以來,中國境內企業債券的違約數量持續攀升,當年僅5家違約,金額達13億元人民幣,違約率0.17%,但到了2019年違約個案飆至53家,金額增達1,116億元人民幣,違約率飆至1.19%。
在這些違約企業中,民企佔84%,主因是信用收縮下,中國已容許次要的企業違約,甚至國企也可以違約。惠譽預期,今年中國地方政府對於違約容忍度會提高,企業債務問題會逐漸曝露,例如近日西王集團在付息兌付日資金未能到位,就是因山東政府已無力提供支持,放任其違約。
值得留意的是,國家統計局數據顯示,中國1月消費者物價指數(CPI)按年增5.4%,遠超市場估計,並升至逾8年新高。疫情讓企業復工、生豬復養、居民採購等方面均面臨困難,禽流感的來襲又增添了新的不確定性。
市場原本預計通脹有望在首季見頂後減速,惟疫情影響物流之下,目前暫時看不到轉向了,通脹未來仍有向上的動力,會限制央行穩經濟手段。須知道「放水」是有副作用的,信貸增長太快的話,去槓桿的難度也會增加,將致使債務危機加劇。
【4、遲早冧市?疫情下A股照升 商家話好過做實業】
受到新冠肺炎疫情衝擊,中國不少大城市「封城」或「封閉式管理」,市面停頓,各行各業危機浮現,惟A股僅2月3日大跌,其他日子安然度過,又怎解釋?
這無疑凸顯了中國實體經濟與股市長期脫節的事實!有對沖基金經理表示,在流動性寬鬆、交易意願上升下,股市成交量自然上升,中國股市現時不但上漲,更是去年4月以來最大成交量。由於市場預期,疫情不會改變長期經濟基本因素,令錯過了去年牛市的投資者,正利用今次調整入場。
甚至有企業家表示,現在透過股市賺錢,比透過營商賺錢更有希望,實體經濟陷入困境,但股市依然是結構性牛市。
上述企業家「好過做實業」的言論,會否令人感到不寒而慄、似曾相識?
【5、內地企業能說甚麼?全球「真‧攬炒」近眼前】
新冠肺炎來襲,內地不少廠房被迫停工,究竟情況如何?財經媒體彭博就有以下描述:
多日來,中國東部沿海城市上虞(位於浙江省)一家傘廠的老板張吉英,持續跟蹤新冠肺炎的相關消息,廠裏員工手頭愈來愈緊,打電話問她甚麼時候能重新開工。
張吉英說:「我不知道!」她的浙江星寶傘業有限公司聘請了大約200名員工。她說:「我們等候政府指示。如果只是我一個人,我可以勒緊腰帶幾個月,但如果疫情持續很長時間,中國經濟會下滑。那就糟了!」
在中國龐大的東海岸是製造業腹地,這樣的例子屢見不鮮。幾千家企業不知所措,等待當地政府下達何時復產的指令。即使復工得到批准,也可能需要幾天的時間,才能恢復滿員運行狀態,由於許多因春節返鄉的員工,受到交通管制的影響還沒有返城,但已完成訂單本就會大量積壓,因物流公司也停運了。
中國控制新冠肺炎疫情的舉措影響之大,已經遠超「震中」湖北。2019年,湖北省經濟總量達到4.6萬億元人民幣,超過波蘭或瑞典的經濟總量,佔中國國內生產總值4.6%。目前影響波及中國全國,根據彭博計算,上周頂峰時,佔中國GDP近69%的省份均處在關門歇業狀態。
湖北省本身並非出口重鎮,但中國東部沿海的工廠,卻已緊密地融入到全球的供應鏈中,故工廠停工可能會導致南韓和印度的生產線中斷。換言之,全球供應鏈正可能出現不能逆轉的改變!聯儲局會也警告,「嚴重的困苦」可能蔓延至美國和全球市場,由於中國對全球經濟貢獻高達17%左右,全球「攬炒」不足為奇!
【6、中國供應鏈恐生變 全球正經歷結構轉變】
講起中國的影響力,當今是世界上最大的出口國,惟本周有報道指,目前可能見證着中國出口見頂,之後可能不會再繼續擴大。
據世界貿易組織(WTO)資料,去年第3季中國出口佔全球比重達14%,仍略低於2015年第4季15%歷史高峰。由於中國去年出口仍強勁,故去年第4季有可能高於15%,惟受疫情影響,「15%」肯定不會在今年首季再現,而且可能以後也很難再看到。
雖然疫情影響往往短暫,但這並非打擊中國出口的主因。報道指出,疫情可能只是對中國出口「添加」的打擊。事實上,中國的出口早已受到中美貿易戰的影響,讓歐美企業紛紛移轉生產線。
總括而言,雖然中國未來幾年仍會是龐大的經濟體及世界工廠,但與世界的關係「正出現結構變化」,並非疫情結束就能反轉,這將對世界各國及企業產生相當的影響,投資者絕不能忽視「脫鈎」風險。
另外,值得留意的是,代表印度逾900家藥廠的印度製藥商協會本周估計,倘中國疫情持續,原料藥供應將於4月起中斷,全球維他命及抗生素產量很可能受到最大衝擊,因為印度是這兩種藥品的主要產國。
國際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃(Kristalina Georgieva)周五(14日)表示,未來兩周將是新冠肺炎疫情對全球經濟影響的「關鍵時刻」。
【7、美重現金融海嘯前情景 家庭債務勁增4.6萬億】
講完中國經濟對全球影響的概況,「世界一哥」美國也絕非安然無恙!美國紐約聯儲銀行本周披露,2019年美國家庭負債較2018年度增加6,010億美元(約4.68萬億港元),為2007年以來最大年度增幅,當時正值2008年全球金融海嘯前夕,總債務金額更是新高。報告指出,因買樓持續低息,造成按揭額度不斷攀升,是美國家庭債務破頂的主因。
總結來說,美國家庭債務在連續22季增加後,去年底總額達到14.15萬億美元(約110萬億港元)。2019年第4季美國按揭新增額度創2005年第4季以來新高,信用卡與汽車貸款的欠款也債台高築。
事實上,為促進經濟增長,美國聯儲局去年減息3次,累計幅度0.75厘,吸引不少人買樓。不過,債務負擔對部分美國家庭已構成傷害,紐約聯儲銀行警告,愈來愈多的信用卡債務人沒錢還,特別是年輕人。2019年美國年齡介乎18歲至29歲的持卡人,其中有4.3%拖欠卡數。相比之下,30歲至39歲的持卡人中,僅有2.8%未按時還款。
【8、美貧富差距擴大!1%有錢人揸50%美國股票】
除了家庭債務響警,美國貧富差距日益拉闊,尤其是股票投資方面,隨時會引發社會動盪!高盛研究發現,截至去年9月底止,1%最富有的美國人破紀錄持有56%由個人持有的股票,相當於21.4萬億美元,這包括上市公司及私人公司的股份。期內最貧窮的90%美國人,持有4.6萬億美元股票,佔整體僅12%,這反映過去10年工資增長呆滯,令很多美國人不能把財富投放於股票上。
研究又顯示,自1990年以來,最有錢1%美國人,淨買入1.2萬億美元股票,其餘美國人則淨沽出逾1萬億美元股票。高盛相信,美國經濟加速增長,股市上升,應可支持美國最有錢一族繼續吸納股票。
事實上,儘管經歷科網泡沫及金融海嘯,但整體美股自1990年以來累漲逾9倍,得益大部分都是歸於有錢人。
【9、全球「真‧攬炒」 亞洲神秘之國也遭殃】
說回今次新冠肺炎來襲,影響確實是全球性,即使是「神秘之國」亦難幸免!本周有報道指,北韓為避免冠狀病毒而關閉與中國邊境的決定,恐怕連繞過國際制裁的渠道也一併封鎖,將重挫其得來不易的經濟復甦,並給領袖金正恩帶來壓力,迫使其重啟與美國總統特朗普的「核談判」。
根據聯合國貿易和發展會議估計,北韓2018年時經歷了最少10年以來最大的經濟蕭條,2019年經濟則轉為增長1.8%,與中國進口激增的數據脗合,表明經濟活動和貿易有所增加。(附圖一及二)
報道引述聯合國報告顯示,去年北韓加強走私煤炭,其中大部分運往中國。負責監測北韓制裁執行的小組呈交報告稱,北韓去年單是1至8月就獲得了3.7億美元(約28億港元)的出口額度。
然而,近期北韓恐怕「出事」了!據情報顯示,該國燃油價格上漲、港口活動減少,以及火車和航空運輸暫停,已顯示出對經濟的初期影響。與此同時,北韓可能已出現新型冠狀病毒病例,惟官方一直否認。近期有南韓媒體報道,因實施新檢疫程序,北韓南浦港的活動減少、柴油價格急升36%。
另外,封閉的邊界也將切斷旅遊,而旅遊業正是北韓獲得硬通貨(即較具保值能力的國際貨幣)的重要渠道之一。若經濟持續受打擊,金正恩將更難繼續抗拒特朗普的要求。
【10、終極攬炒!之後面對超級通脹?央行玩完?】
隨着疫情持續,令篤信全球「通脹」回歸的人士看到新希望!這些「先知」們預言,央行將措手不及。
管理資產規模300億美元(約2,340億港元)的對沖基金Citadel創辦人Ken Griffin上周警告,美國絕對沒有為通脹環境做好準備。事實上,他並不孤單。美國銀行證券經濟研究負責人Ethan Harris在1月撰寫了題為「通脹:死亡之談被大大誇大」的報告,警告不要因過去的「虛幻曙光」而產生自滿情緒。
Algebris Investments基金經理Alberto Gallo更大聲疾呼地警告,美國或英國維持太過寬鬆的貨幣政策,會否犯下「政策錯誤」?
這些說法表明,就業市場緊張導致通脹回升,有可能使決策者匆忙逆轉他們的超低利率,並取消債券購買計劃,即俗稱「印銀紙」。
巴克萊行政總裁Jes Staley表示,如果就業市場開始對工資施加愈來愈大的壓力,且疫情令供應鏈破裂,生產率下降,並且開始看到通脹時,央行要糾正貨幣政策就有很長的路要行。
值得留意的是,目前全球正處於「意料之外」,這絕非「吉兆」!在中國,由於運輸中斷推高了食品價格,疫情使1月通脹達到8年最高;挪威1月亦意外地錄得通脹2.9%;捷克央行上周加息,可能是今年迄今全球唯一一次提高利率,以試圖控制消費價格;瑞典央行計劃在2019年底從負借貸成本中退出,認為通脹足夠強勁。
別輕視「小國」的徵兆,這往往是「礦坑裡的金絲雀」。
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