【深度解構】香港有多少「子彈」捍衞聯匯？是如何運作？
20200609
東網電視
更多新聞短片
中美關係轉差，美國更威脅要取消香港特殊地位，市場憂慮實行逾36年的聯匯制度會因而受衝擊，那麼，香港有多少外匯儲備「子彈」可以捍衞聯匯制度，它又是如何運作？外儲與財政儲備又有何分別？
【聯匯制度限港匯徘徊於7.75至7.85】
首先要說明，香港的聯匯制度屬於貨幣發行局制度，在此之下，貨幣基礎的流量與存量，須得到外匯儲備的十足支持。簡單而言，每次發行港元，必須有等量的美元支持，因而不會出現無限量「印銀紙」。舉例來說，現時三家發鈔銀行印發港幣，必須以1美元兌7.8港元的固定匯價，向外匯基金繳納美元，換取負債證明書作為發鈔準備。
在香港現行的聯匯制度設計下，美元兌港元匯價被限於7.75至7.85水平浮動，最高及最低位分別稱為「強方兌換保證」和「弱方兌換保證」，並以7.8為強弱分界線，兩方各有500點子(即0.05的價差)浮動範圍。
【港元匯價反映資金流入 金管局月內7度注資】
當市場對港元的需求上升時，港元兌每美元匯價就會趨強，當觸發7.75的強方兌換保證時，金管局就會按銀行的要求，向市場賣出港元，反之亦然。
近日港元匯價持續強勢，與之前市場憂慮「走資成風」形成強烈對比。由於招股活動持續、中資企業要暢港元作派發股息之用，以及金融界半年結等因素，均推升港元需求，港匯多次觸發7.75強方兌換保證，單計6月金管局因而向市場注入近200億港元，銀行體系總結餘於周四(11日)將增至逾1,150億港元。
【外匯儲備彈藥達3.4萬億港元】
正如上述提及，香港的貨幣基礎會得到外匯儲備十足支持。最新數據顯示，2020年4月底的貨幣基礎為17,087億港元，而港府的外匯儲備則高達4,400多億美元，換算作港元的話，也就是有約34,100億港元可作彈藥，相當於貨幣基礎逾倍，或相當於香港流通貨幣的6倍多。
在香港，貨幣基礎的組成分為4大部分，包括負債證明書、政府發行的流通紙幣及硬幣、外匯基金票據及債券，以及總結餘。當金管局要「出手」時，就是向銀行買入或賣出港元，使總結餘減少或增加，從而影響港元利率的升跌，使港元匯率保持在兌換範圍內。
至於為何外匯儲備能大幅多於香港流通貨幣，主因是金管局會將外儲用作投資，以外匯基金形式每年賺取回報，相對於不能產生回報的流通貨幣，逐年的遞增回報效應能推高外儲金額，部分獲利資金更能與政府「分紅」，有利向市民「派糖」。
【外匯基金表現左右香港庫房收入】
在過去幾十年間，每當香港出現銀行不穩或金融危機，外匯基金就擔當着重要角色，市場形容為是銀行面臨危機時的「最後防線」。截至2020年4月底，外匯基金總資產達40,960億港元。
值得留意的是，外匯基金首要作用是維持港元匯率穩定，正如上述提及，其投資回報表現亦直接影響財政儲備，即庫房的收入，即是派唔派到糖、或者派到幾多，都要看外匯基金有無錢賺。
不過，單是外匯基金的季度表現，不會左右政府該年度為市民提供福利的能力，因庫房收入的計算方法，是參考過去6年外匯基金的移動平均回報率，財政儲備可分攤外匯基金「投資組合」的收益。另外，外匯基金的投資準則有嚴格限制，不會因金融市場大幅波動而輸光香港「身家」。假若外匯基金出現虧損，便會以累計盈餘來抵銷，支付政府分紅。截至去年底，外匯基金累積盈餘逾7,000億港元。
【外匯儲備能撥作財政儲備？】
社會不時有意見認為，外匯基金的儲備已足夠，促請政府從外匯基金調撥資源予公共開支，以紓民困。事實上，根據《外匯基金條例》，財政司司長是有權把外匯基金轉撥入政府一般收入內，惟大前提是不能影響外匯基金的原有目的，即保持香港貨幣及金融體系穩定健全。
那麼，上述提到的外匯基金累計盈餘能動用嗎？官員答案會是：「不可以！」因香港屬小規模開放型經濟體系，容易受大量及高速的國際資金進出本地市場的影響，難以預測下次金融危機時所需要動用的資金數目，故金融體系愈大，就更需要一個愈大的外匯基金作為後盾。
【外匯儲備是這樣用的】
講到動用外匯儲備，最經典是1998年港府破天荒入市「打大鱷」，政府動用逾千億元買入港股，守住了金融體系。不過，當年港股市值僅2萬億元，以如今規模，假若金融體系再受攻擊，按20年前港府救市資金比例計算，需最少逾2萬億元救市。換言之，目前的儲備絕不能隨意動用。
－－－－－
Sakura Global專營海外房地產，大量海外一手項目及租務管理、海外升學和多國移民服務、一對一服務！
請即致電：5133 0626
【仲等咩？】最強炒股神器《東網Money18》APP已全面升級，新增多項新功能，助你投資理財、揀股問股！即刻click入 http://on.cc/redirect/money18 下載安裝！