【深度解構】美元霸主地位難撼動?誰可取而代之...

2020年08月02日 13:50
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(Getty Images圖片)
第二次世界大戰後,特別是1944年達成的布雷頓森林協定之後,美元就成為佔據全球主導地位的貨幣,但隨着美國聯儲局(Fed)不斷擴大印鈔規模,特別是今年因應疫情擴大量化寬鬆,近期美元的地位動搖、貶值持續,人們對美元霸主的質疑正在加大。
據彭博社報道,國際貨幣基金(IMF)數據顯示,去年全球儲備管理人削減了美元所佔的比重,使其來到接近1990年代以來最低。
本周甚至連美資投行高盛都開始在報告中,質疑美元失去儲備貨幣地位風險,儘管他們仍然相信被取代的可能性低,但比起從前穩居神壇的崇高地位,已無法同日而語。
由歷史上看,這並非完全不可能。在美元之前,荷蘭貨幣在十七及十八世紀扮演著重要角色,其後是從1860年直到至少1914年的英鎊。目前美元還能夠主導全球的一大原因,可能在於其他替代貨幣「上位」的時機尚未成熟,難以擔當此大任。
市場一直討論可能替代美元成為主導貨幣的選項,它們各有其可取之處,但缺點卻更為明顯。
【黃金】
黃金的魅力是獨一無二的,就像John Pierpont Morgan在1912年在美國眾議院銀行與貨幣委員會的證詞:「錢就是看黃金,沒有其他選擇。」
優點:黃金不會像紙鈔一樣被無限供應,在惡性通脹年代,大量印鈔都助長國家法定貨幣的貶值。增加黃金的唯一途徑是挖掘更多的黃金。這既困難又昂貴,進而給予黃金在通脹上足夠的穩定性。
黃金也沒有交易對手風險。法定貨幣的價值,來自發行人的信譽度,因此當這一國家或集團在政經受損時,價值可能大為減損。相比之下,黃金具有內在價值,不受這些因素影響。
缺點:黃金的稀缺性也讓央行減少政策的彈性,過去堅持金本位制,被認為是加劇通縮並導致大蕭條的罪魁禍首,也造成此一制度最終瓦解,以靈活應對經濟困難。
在現代世界中,金錢流通快速頻繁,發送黃金來解決主權債務變得不切實際。
【日圓】
幾十年來,日圓一直位居世界頂級儲備貨幣之列。
優點:去年日圓佔官方外匯準備的近6%。國際清算銀行(Bank for International Settlements)數據顯示,日本9.5萬億美元的主權債務市場僅次於美國,為投資者提供了龐大的流動資金池。
缺點:日本央行的巨額資產購買扭曲了市場,數據顯示,央行擁有該國近44%的債務,遠遠超過聯儲局及歐洲央行。而且日本實施負利率,削弱了日本資產的吸引力。
日本對日圓走強的謹慎態度,可能是此一貨幣的最大障礙。2011年,日本出售了超過14萬億的日圓,以制止日圓升值。
【特別提款權(SDR)】
SDR是於1969年創設的一種儲備資產和記帳單位,可以在美元短缺時用作替代品。與大多數美元競爭對手不同,SDR的設計明確目的是替代美元。
優點:SDR的吸引力在於其國際支持,它們是由IMF創建並得到其支持的。從這個意義上講,它們符合世界經濟的多元化性質,幾乎所有國家/地區都可以使用這些貨幣。
缺點:按照目前的形式,SDR不能用做直接的交換媒介。各國從這一基金獲得撥款,但它們需要將SDR出售給另一個國家或IMF,以獲取實際貨幣。
透過IMF,也使美國對SDR分配擁有有效的否決權,而且沒有央行可以糾正失衡。
【歐元】
從千禧年誕生之日起,歐元就繼承了德國馬克作為美元主要競爭對手的地位。
優點:隨著歐元區擴大到19個國家,它的地位不斷提高。如今,歐元已用於所有外匯交易的1/3,僅次於美元。歐盟佔全球貿易的近一半,其經濟與中國並列第二,約13萬億美元。也是外匯準備中,持有量第二大的貨幣。歐元擁有自己的中央銀行,並且作為多種主權國家使用的貨幣,是較美元更多邊的交換媒介。
缺點:歐元甚至能不能存活都有巨大問題。在2011年至2013年間,希臘和義大利的債務危機,幾乎拖垮了歐元,也突出了歐元的缺陷,因為存在太多經濟不夠穩固的國家。除非有解決方案,否則歐元勢將難以挑戰美元在世界市場之間的信譽。
【人民幣】
中國是近年經濟增長最強的大國之一,支持人民幣兌其他主要貨幣維持穩中偏強走勢。
優點:中國已經超過美國成為最大的貿易國,而且IMF根據購買力平價估算,2014年中國的GDP已經超過美國在世界經濟的比重。
缺點:中國仍未取消資本管制,人民幣的價值仍然由北京密切管理,貨幣市場不夠透明,並與外界隔絕。
同時,相對於中國的經濟實力,人民幣的全球足跡仍然很小。根據Swift數據,人民幣在全球交付所佔的比例仍停滯在1.8%左右。
【加密貨幣】
近年興起的交易媒介,表表者為比特幣。
優點:像黃金一樣,加密貨幣也不是法定貨幣,因此沒有政府有權印刷它們。與黃金不同,不需要物理存儲,電子傳輸非常容易,並且加密提供了相對的匿名性。
缺點:除了去中心化的思惟及有限供應之外,幾乎全是缺點。最致命的幾個,包括價格不穩定、易受駭客攻擊等等,總之,加密貨幣易變而且容易被操控,又因其匿名性,經常在非法交易中使用而聲名狼藉。
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