【專家點評】王昕媛：內地奶業龍頭伊利的回顧

我們回顧了一下伊利股份的中期財報發現，上半年伊利股份營業總收入475.28億元人民幣(下同)，扣非淨利潤37.66億元，按年增長7.02%。單季度看，Q2季度營收增速回歸雙位數，按年增幅高達22.49%，扣非淨利潤23.97億元，按年增幅高達79.28%。分具體產品看，液體乳、奶粉、冷飲在Q2分別拿下200.86億元、34.01億元、30.55億元收入。按年增速分別回歸至16.89%、85.64%和9.11%。其中最為突出的就是奶粉的銷售，就在一個月前，伊利金領冠金海工廠率先通過嬰配粉行業質量安全追溯體系的建設驗收，成為工信部在國內唯一指派的官方認證項目，說明企業的安全體系又上一個台階。

公司大銷售貢獻來自液態乳，這部分是考驗公司整體經營情況的大頭。對此，我們認為，接下來可能是液態奶的復甦期，考慮到傳統中秋旺季、6月底渠道庫存較低以及消費需求的延續，預計伊利Q3將延續Q2的態勢，同時Q2的新招商也有望在Q3陸續放量。同時公司液態奶最新二季度，伊利常溫液態類乳品的市場滲透率為84.2%。

同時，高端產品依然呈現高增長，金典增長約25%。第三，也因為這次疫情，我們發現伊利的電商優勢，伊利的電商業務收入較上年同期增長49%，伊利對線下渠道的觸及深度使它能夠更靈活應對急速變化的市場環境，從而尋求更完善的渠道策略。所以，規模、品牌、渠道、產品、產業鏈提供了伊利長遠發展內生增長動力，形成公司長久的護城河。

財經評論作家 王昕媛(作者為註冊持牌人士，持牌號碼：AQA458，其及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益)

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