梁文偉:債券投資布局宜放眼全球

2021年01月13日 08:30
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美國新一屆政府預期推出更多財政刺激方案。
美國大選結果終於塵埃落定,民主黨候選人拜登獲國會參眾兩院確認當選總統,而民主黨除入主白宮之外,亦有望掌控國會參眾兩院。美國大選隨着步入2021年漸趨明朗化,對於投資者而言有何意義?
由於民主黨得以實質掌控立法程序,拜登的政綱可望獲得民主黨議員一致的支持。然而,參議院中兩黨席次相近也將會凸顯美國政局的對立,未來或許會影響拜登施政的發展空間,即可能難以推動民主黨極左派的高度爭議性的政策。根據預期,新政府可望推出更多財政刺激方案,以紓緩疫情衝擊,也可能撤銷特朗普政府落實的企業減稅措施。
拜登在1月20日就職後,新任政府的首要任務將是持續推出財政刺激方案,並設法控制疫情。此外,我們認為拜登將迅速發布氣候變遷政策的相關行政命令,包括重返巴黎氣候協定。拜登亦提出金額高達兩萬億美元的「加速」基礎建設支出,向零排放的目標前進,相關支出可能在拜登初期推動經濟政策時實現。
根據拜登的政綱,新政府有可能加稅,然而,預計國會在2022年前不會有加稅舉動,加上民主黨在參議院只有輕微多數優勢,拜登政府或將需要妥協,才能撤銷特朗普的減稅措施。
假設其他條件不變,預期進一步的經濟刺激措施有助美國經濟增長。但拜登有諸多政綱涉及基礎建設支出與可替代能源投資等,可能需要多年耕耘,才能看到實質的經濟效益。
市場先前已廣泛預期,如果民主黨全面執政,通脹預期可能會升溫。民主黨在參議院的輕微優勢固然可能導致部分政策受阻,但已有進一步迹象顯示美國10年期國債孳息率正在攀升,令孳息率曲線趨陡。
一般而言,聯博各資產的投資組合經理不會依據政局發展來配置股票或債券。然而,研究分析師在評估持股、持債,與潛在投資目標時,會評估政策對企業與發債機構的前景有何影響。
我們仍認為應該採取放眼全球的布局策略,藉此管理風險與回報。投資者仍需配置存續期,因為已發展市場有望在2021年維持寬鬆貨幣政策,令利率保持平穩及極低水平。儘管如此,由於財政刺激規模龐大,孳息率曲線或將趨峭。
受惠於貨幣政策的支持,企業債券息差不會明顯擴闊。另外,樓市相關的抵押貸款債券也可能受惠於低利率與通貨再膨脹的環境。隨着美國未來有望投資基礎建設,大宗商品需求可能增加,有機會間接為新興市場債券帶來利好。
聯博固定收益資深投資策略師 梁文偉
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