王昕媛:利率預期上升 宜避高增長股

2021年02月24日 07:30
東網電視
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根據當前美國的疫苗接種速度,到2021年9月初,美國疫苗接種率達到70%,也就意味着全民免疫(55%是全面免疫)。所以,經濟復甦預期下,我們預期看好「再通脹」邏輯的標的,而且「再通脹」將成為未來一段時間重點交易品種。那麼背後的邏輯是甚麼?首先是實際利率上行(實際利率=名義利率-通脹預期)。
平均通脹目標(AIT)下,通脹預期穩步上升,拉動名義利率抬升,這個是我們過去1年看到的情況。但是現在不同了,第一,期限溢價差距拉大,第二,通脹預期上行的速度快過名義利率,結果導致,遠期實際利率快速拉升,30年期實際利率從負數回升至0以上,10年期實際利率從-1回升至-0.76。
這個對市場有甚麼影響呢?我們過去用DCF模型20至30年估算的企業價值中,分母是利率,以前是負利率,現在利率上升後,導致模型的企業價值下降,給企業股價帶來下行風險。這個也就是為甚麼現在全世界用DCF模型估值的企業,都在跌的背後深層邏輯了。這些股票主要是一些高成長,或者未有穩定盈利的企業,包括B類上市的本港生物科技類企業,現金流不穩定的企業等。
財經評論作家 王昕媛(作者為註冊持牌人士,持牌號碼:AQA458,其及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益)