申萬宏源:疫苗接種分化 有礙全球復甦

2021年02月24日 07:45
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發達國家疫苗接種進度分化,英、美一度加速後企穩,歐盟接種進度持續滯後且差距拉大。人口小國以色列接種速度全球領先,接種人口已達1/3。基於接種加速的樂觀假設,實現免疫屏障仍需等到下半年。
我們根據當前已經注射疫苗數量、3種不同的接種速度假設、以及3種不同的實現免疫屏障所需的美國疫苗完全接種率,進行免疫屏障所需時間的情景估算。結果顯示,以當前速度下,美國免疫屏障建立最快需到10月,樂觀假設下最早也在7月。上述估算結果是理想狀態,沒有考慮其他約束。
基於供給、分配、意願三大約束,料年內全球整體免疫較難。其一,疫苗供給約束難解,因為全年產量不足以全球免疫。假設接種率需達到65%至70%(WHO估計比例)才能建立免疫屏障,以當前疫苗產能全球在2021年恐無法完成。
其次,全球疫苗分配極為不均,發展中經濟體陷入疫苗短缺。發達國家愈為本國國民囤積疫苗,發展中國家能夠獲得的疫苗數量就愈少,全球普遍接種完成就需要更多時間,病毒變異、海外輸入交叉感染持續的可能性就愈大,全球獲得免疫屏障的時間就愈被延遲,全球經濟也就愈無法迅速擺脫疫情的影響。
再者,人們對於安全性的擔憂、病毒變異都可能削弱海外接種意願。美歐為盡早接種疫苗,以較快速度批准了新冠疫苗的使用,但這反而可能增加海外民眾對疫苗的不信任,同時現今的疫苗存在一定副作用,疊加變異病毒可能使得疫苗失效,造成接種意願低,减緩了接種速度,使得免疫屏障需要更長時間建立,與快速批復疫苗接種的初衷相悖。而且,財政過度補貼對疫苗接種有「擠出效應」。疫情期間不用工作得到的補貼已經能夠在很大 程度上代替、甚至超過正常工作的薪資收入。如果疫情得到控制,補貼也將隨之退潮,相對低收入群體也將被迫就業去獲取少於補貼的工資,那海外居民中的這一群體很可能理性地選擇不去主動接種疫苗。
疫苗將以漸進的方式緩和疫情。近期以色列等國家開始實行對接種疫苗人群的定向防控放鬆政策,預計這種方式將會更大範圍地推廣到更多發達國家,從而令疫苗對全球經濟的積極作用不是以原先我們預計的「免疫屏障時點突變」形式發展,而是以更為漸進的形式在緩和疫情、推動服務消費改善等方面逐步顯現效果。
疫情的逐步緩和,令服務業逐步恢復成為可能。上半年美國服務業恢復情況或好於我們此前的預期,但如去年第3季服務業出現大幅反彈的可能性也大幅降低,我們更應該預期服務業出現一個漸進式的改善。
工業生產方面,過度補貼是工業生產恢復最大掣肘。12月底通過的「9,000億美元刺激法案」的負面影響已經滯後顯示在1至2月的就業上,預計一季度美國工業生產難以延續1月好於預期的表現。
根據上述疫苗對經濟復甦結構的影響分析,我們將1月底在《脆弱螺旋——全球宏觀展望2021》中對2021年發達經濟體GDP增速的預測從3.2%上調至3.5%;由於服務業可能在上半年即出現漸進式恢復,本次主要對今年上半年的經濟增長預測進行了上修,第3季基本不變,第4季則由於去年第4季實際表現普遍好於預期而有所下調。
我們將發達經濟體今年首季和次季的實際GDP增速預測,上調1.1和1.3個百分點至-1.1%和11.4%。其中,美國分別上調0.8及1.2個百分點,至縮1.0%及增9.8%,歐元區則分別上調1.3和0.9個百分點,至縮0.7%和增13.6%。
從全年來看,美、歐、日、英今年實際GDP增速預測,分別更新為3.5%、4.2%、3.2%、4.2%;全年調整幅度分別為+0.5、-0.1、+0.6、+0.5個百分點。
申萬宏源