惠理基金:美債息趨升 金價撐得住

2021年04月28日 08:45
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(Getty Images)
一般而言,美國實質利率與黃金價格存在負相關性。換言之,債息下跌時,金價上升;通脹預期上升時,金價亦會上升,反之亦然。現時,全球主要央行加大發債規模,以致債券供應大增,加上各國繼續維持甚或加大量化寬鬆的政策,令貨幣購買力下降,促使通脹升溫的憂慮持續發酵,導致美國10年期國債孳息率上升,並維持在1.6厘以上。由此觀之,當債息高企,金價自然受壓。
然而,黃金與債息的走勢並非必然呈相反方向。在2003年6月至2007年6月的債息上升周期,債息由3.1厘上升至5.3厘,同期金價亦由每安士356美元升至647美元,升幅逾80%。無獨有偶,自2020年3月以來的過去一年,美國10年期國債息率由0.67厘升至近期最高1.74厘,金價亦上升了8.3%。筆者認為,縱然環球經濟仍然波動,債息未來或有可能進一步上升,不過金價仍有機會擺脫債息上升的短期影響,繼續上升。
歷史告訴我們,大牛市期間通常會出現調整及回試前歷史高位。以2001至2011年的大牛市為例,金價2008年在回試1970年代的650美元高位後,才於2011年創下1,920美元的歷史新高。而金價目前正正是在2020年7月創2,075美元的歷史新高後,出現短期調整,回試2011年高位1,920美元。假如歷史重演,金價其後將有望再創新高。
眾所周知,黃金是一種避險資產,與傳統股票等風險資產之間的相關性頗低,尤其是在市況波動時,黃金更能發揮其避險的特性。例如在2008年金融海嘯中,對比起風險資產的恐慌性拋售,金價仍能屹立不倒,維持在約700美元的水平。隨着環球經濟強力反彈,疫苗接種率逐漸提高,加上印度和中國的結構性經濟改革,以及政策調整帶來的黃金需求等種種基本因素支持下,我們相信黃金消費及其價格增長指日可待。
惠理基金