巴菲特預告巨企洗牌潮!覓新股王?睇貝索斯教路

2021年05月02日 21:21
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全球電商一哥亞馬遜上周公布了亮麗業績,股價再創新高,帶挈創辦人貝索斯坐穩「世界首富」席位!這隻「股王」在過去逾20年為投資者帶來了豐厚回報,剛好「股神」巴菲特在巴郡股東大會上,坦言未來大型企業排名會洗牌,覓「潛在股王」有難度。那麼貝索斯過去的講話會否為投資者帶來啟示?「股神」還有甚麼勸告?
【巴菲特預告 巨企洗牌潮】
股神巴菲特投資旗艦巴郡一年一度的股東大會在過去周末舉行,現年90歲的他和97歲副手芒格用了近4小時回答股東提問,涉及多項投資者關心的話題,以下逐一細讀:
●減持Apple或屬錯誤
蘋果公司(Apple Inc.)股價去年累漲逾80%,跑贏亞馬遜和Facebook等其他科技巨頭。然而,巴郡早前披露,去年第四季減持Apple逾5,700萬股,持有的股數較去年第三季減少6%。隨着Apple業績對辦,巴菲特於股東大會上坦言,減持Apple可能是個錯誤,還說芒格也覺得那是個錯誤。
巴菲特讚揚Apple是超卓的公司,舵手庫克在創意方面可能不及前任喬布斯,但喬布斯可能在很多方面也不如庫克,認為庫克是他見過最「掂」的公司管理者,又稱Apple產品對人們的生活不可或缺,而且利潤高。他續表示,因巴郡回購了股份,使股東持有的股票升值了,提到減持Apple可能是個錯誤。
據巴郡首季業績顯示,Apple仍是最大股票持倉,價值1,109億美元(約8.6萬億港元),惟較去年第四季的1,204億美元為少。巴郡自2016年底以來,累計投入了310億美元買入Apple股份,持有至今帳面獲利甚豐。
●航空股仍不想買回
巴菲特去年另一個矚目行動是對美國主要航空公司,即達美航空、西南航空、聯合航空和美國航空的持股清倉,及後該些股份不但沒有大跌,更受惠於美國政府的紓困措施及大市回升,成為反彈得最勁的板塊之一。巴菲特為此辯護,稱在當前環境下,仍然不想買回航空股。
他說,去年沽貨是為了打救航空公司,因為如果他仍然是股東,航空公司未必能輕易獲得政府援助,「如果有一個非常富有的股東持股8%或9%,這些航空公司的結局很可能截然不同。」他續指,由於商務旅遊的復甦仍遲緩,航空需求可能難以回復到疫前水平,並指巴郡仍間接持有大量航空業相關資產。
●副手指Bitcoin嘔心
虛擬貨幣「一哥」比特幣(Bitcoin)價格狂飆,曾多次抨擊其沒有價值的巴菲特,今次開玩笑說:「如果批評它,可能會激怒比特幣的擁有者。」
副手芒格則繼續狠批這種虛擬貨幣「令人作嘔,而且與人類文明的利益背道而馳」,又指比特幣是「憑空創造出來的」,是犯罪分子的首選支付手段。
●稱不喜歡SPAC模式
巴郡未有乘去年股市大跌而進行併購,令不少投資者費解。相反,特殊目的收購公司(SPAC)成為新熱潮,巴菲特又沒有作出即時反應。他在股東大會上坦言,不喜歡SPAC的運作模式,特別是大部分須於兩年內找到併購的對象。他續指,當達成交易,SPAC的管理者一般會透過私人投資獲利甚豐,這亦會導致潛在收購對象的價格被推高,削弱巴郡作為買家的競爭力。
●Robinhood具賭博屬性
對於早前的散戶「抱團」浪潮,尤其是GameStop(GME)事件,巴菲特稱,涉及的交易平台之一Robinhood已經成為過去一年或一年半,股市賭博屬性的非常重要組成部分,吸引了很多想要賭博的人,這種軟件沒有違法,但談不上道德。他勸告散戶別把股票當成賭博。
●芒格主張持有巴郡
對於未來,巴菲特認為,30年後市值最大的企業名單可能面目全非,難以知道哪家公司跑出,故他建議一般投資者可簡單地投資於追蹤標指的被動指數基金上,從不建議買入巴郡,以避免派「內幕貼士」之嫌。芒格則主張持有巴郡,因巴郡的業務和投資平均較佳。
●看到顯著通脹壓力
隨着萬物齊漲,投資者關注到通脹壓力升溫。巴菲特表示,看到顯著的通脹壓力,以房地產領域為例,鋼鐵成本大幅上升影響了巴郡的住房和家具業務。他續稱,人們口袋裏有錢了,會支付更高的價格,這不會停止,幾乎是一場購買狂潮。
●加稅不會玩殘巴郡
對於美國企業稅建議加至25%甚或28%,芒格表示,加稅不會「玩殘」巴郡,他也建議對加稅感憤怒的群眾「莫生氣」,因為真正埋單的是像巴郡這些特大企業。
●現金萬億 回購股份
巴郡首季純利達117.11億美元(約913億港元),扭轉去年同期虧損497.46億美元,經營溢利按年增19.53%至70.18億美元,期內保險承銷業務經營溢利7.64億美元,按年翻倍。巴郡上季淨賣出38.79億美元股票,淨沽貨金額為近5年次高,並回購約66億美元股份,步伐較去年第三季破紀錄的90億美元放慢,反映對後市相對審慎。截至3月底,巴郡手頭現金1,454億美元(約1.13萬億港元),多過前一季的1,383億美元,預計會回購60億美元股票。
【貝索斯揭秘 怎覓新股王?】
提起「股王」,亞馬遜必是其一。該公司上周披露,首季收入高達1,085.18億美元,相當於平均每分鐘進帳83.73萬美元(約653萬港元),較股神巴菲特愛股蘋果公司(Apple Inc.)還要多。由於該公司創下連續兩季收入超過千億美元的佳績,刺激股價上周急升,市值再創新高,達1.8萬億美元,成為僅次於微軟和Apple的全世界第3大市值公司。
據美國雜誌《福布斯》實時數據顯示,貝索斯的身家進一步攀至2,014億美元(約1.57萬億港元),遠遠拋離排行第二的法國奢侈品牌LVMH總裁伯納德,以及位居第三的SpaceX創辦人馬斯克。
適逢巴菲特周末坦言,未來30年全球大型企業排名將會洗牌,若投資者想發掘「未來藍籌」,不妨看看貝索斯過去逾20年的言論,回味「股王」是怎誕生的。
●創造長期價值及顧客至上
亞馬遜成立於1994年,當時只是一家在網上開始賣書的小公司,到1997年上市時,收入僅1.47億美元,但經過多年來發展,商品走向多元化,第三方銷售平台(Marketplace)、高級會員(Prime)及亞馬遜網絡服務(AWS)3大業務支柱相繼誕生,到去年公司營業收入已高達3,860億美元。在過去的26年,從一粒種子長成參天大樹,是成長股的典型代表。
至於該企如何成為成長股?公司在每年年報發布之時,貝索斯都會附上一封「致股東的信」。這些信在很大程度上揭露了公司瘋狂成長之謎,那就是多年來秉持創造長期價值及「顧客至上」的信念。
●着重長期 決策與別不同
正如於1998年公布、回顧1997年公司表現的第一封信,貝索斯直指,其衡量成功的標準在於公司為股東創造多少長期價值,這種長期價值將透過拓展及鞏固公司的市場領先地位而得到實現,市場地位愈領先,公司的商業模式則愈發強大,並轉化作更多的收益、更強的盈利能力及更高的資本周轉速度。由於公司強調長期勝於短期,他不諱言,公司「也許會做出與某些公司不一樣的決定」。
●犧牲短期利益 准客戶批評
回看逾20年的信,貝索斯幾乎每年都在信中強調長線思維,及以顧客為中心的重要性,例如在2003年的信中,他解釋在打造「客戶體驗」過程中如何運用長期思維。信中提及,亞馬遜平台成立不久,就允許客戶對商品作出評價,當時公司遭受很多第三方賣家的反對,因為客戶的負面評價將會影響銷售表現。
貝索斯認為,一些負面評價或會改變顧客某次的購買決定,短期令公司失去一些銷售,但長遠卻有助客戶作出更好的購買決定,透過提升客戶體驗來擴大銷售,有利於公司發展。
●寧少賺一點 也要獲信任
他指,公司的定價策略以贏取客戶信任為首要任務,而不是短期利潤最大化。即使每件商品會賺得少一點,但持續的信任會使公司售出更多的商品,利潤總額最終會得到提升,故對所有的品類實行低價策略,而「從長遠來看,客戶的利益與股東的利益是一致的。」
●自由現金流較每股盈利重要
上述的道理或老生常談,除了一般投資者要留意外,他過去逾20年,也不斷提到一個重點!他認為,要評估一家公司的財務狀況,最終指標是每股的自由現金流,而非每股收益。他解釋,利潤不能直接轉換成現金流是無用的,股價應是未來每股現金流的折現,而不是每股盈利的折現。因此,投資者必須留意「未來藍籌」是否一家能產生積極現金流的企業。
●兩個薄餅原則重視效率
另外,貝索斯在管理方面也有獨特的心得。他提出了「兩個薄餅原則」(The Two-pizza Rule),意思是認為不論會議還是工作團隊組成,都不應該超過兩個薄餅能餵飽的人數。這不是為慳錢,而是為了提高效率。
分析指出,貝索斯企業經營有成,與他高度講究效率有重要關係,他盡量縮減不必要的會議和與會人數。
●靈活求變 提前搞會員購物日
靈活變動正是保持高增長的秘訣。公司最新表示,以往每年7月舉行的會員購物日(Prime Day),將提早至第二季舉行,以提升淡季的消費力度。市場分析認為,此乃由於疫情衍生的「宅經濟」帶動去年第二季銷售激增,導致公司把會員購物日提前,以免今年次季業績出現太大落差。