聯博:美國加稅對實體經濟衝擊不大

2021年06月11日 07:45
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拜登政府提高企業稅的政策近來備受投資者關注。
美國經濟活動逐步重啟,經濟增長速度比市場預期更快。然而,隨着經濟活動復甦,部分投資者亦開始思考未來可能面臨的下行風險。其中,拜登政府提高企業稅的政策近來備受投資者關注。
拜登政府一邊廂提出基建計劃、就業計劃,打算廢除2017年減稅與就業法案中的部分企業減稅措施,另一邊廂立法修改其他的企業稅制。根據拜登政府的初步提案,企業稅率將由21%調高至28%。雖然最終仍取決於國會兩黨協商的結果,但是目前看來,提高後的稅率仍將遠遠低於2017年減稅法案生效前的35%稅率,但部分投資者仍憂慮提升企業稅將拖累經濟增長。聯博認為,提升企業稅對金融市場的影響大過對實體經濟的衝擊。
在評估本次對企業增稅的潛在影響前,我們應先回顧2017年減稅法案帶來的效益。當年,美國政府將企業稅率自35%降至21%,是希望藉由減稅刺激企業投資活動,進一步帶動美國經濟增長。倘若真是如此,增加企業稅有可能削弱企業投資、拖累經濟成長。然而,統計資料顯示,2017年的企業減稅對帶動企業投資活動影響甚微。在實施減稅法案後的數個季度內,投資活動確實有擴大的迹象,但減稅前後的增長趨勢相差無幾,因此我們預期廢除2017年的部分減稅措施,不會嚴重拖累企業投資活動。
事實上,鑑於預期需求增加、經濟穩健增長,聯博預期即使通過加稅,企業投資活動仍會增加。畢竟,企業投資決策與未來經濟增長前景息息相關,而非稅法條文。
雖然聯博預期,加稅不會對企業投資活動帶來顯著影響,但卻可能會對金融市場構成不利因素。以2017年的減稅法案為例,當時企業回購股份的規模接續數季創下歷史新高,並在其後數年帶動股市表現。一旦稅率上調,我們預期企業向股東分派利潤的機率將會降低,這是否代表美股市場將會下跌?聯博認為,股市反映美國整體經濟表現,因此增稅對美股的影響料將有限。
因此,回購股份規模縮減可能會對市場帶來挑戰,但聯博不認為會引發嚴重拋售。儘管如此,鑑於近年的股份回購提升了投資回報,我們認為投資者仍需要密切關注後續發展。
聯博資深經濟學家 Eric Winograd