林嘉麒:港股市場再添風險

2021年09月14日 08:45
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恒指上周曾一度反彈至50天線附近水平,惟投資者近日憂慮美國經濟增長放緩,但同時通脹將持續上升,美股高位乏力。再加上內地監管當局未手軟,監管消息繼續困擾大市,最新有工信部舉行了「屏蔽網址鏈接問題行政指導會」,會上提出即時通訊軟件的合規標準。
於會議上,相關官員指出企業在問題認識及行動上一定的差距,意即平台經濟企業未夠乖,若果限期後仍未處理問題,監管部門不會再約談,將直接啟動處置措施,包括向社會公眾曝光納入重點監管範疇和依法依規下架應用程式,並啟動相關行政處罰。有傳當天參與會議的企業包括阿里巴巴(09988)、騰訊控股(00700)、百度集團(09888)、華為、字節跳動、小米集團(01810)及網易(09999)等。
另一方面,令筆者關注的是有關深滬通的「假外資」的消息,未知日後會否繼續發酵。8月20日恒指一度低見24,581點那天開始,北上資金一直在增加,在此之後的15個交易日當中,僅有一個交易日是淨賣出,總計淨買入金額近600億元人民幣(下同),總成交金額高達2.2萬億元。
不過,同一時段,美股三大指數走弱明顯較弱。「外資」的反常,引來了一些小道消息。有指近日有兩家百億級內地的量化私募大戶,在香港進行了5倍槓桿配資,運用多空策略,在A股市場頻繁操作,而且收益豐厚,規模擴展的速度也很快。由於在香港資金融資成本利率是低於2%,除了遠低於內地利率外,槓桿比率水平亦遠高內地兩融。
究竟是真是假?首先,從美股加上美元走勢去看,近幾個星期美股偏軟而美元反彈時,亦見北水持續淨流入,其連續性歷史罕見。另外,從策略框架來看,2020年9月底,監管層面發布外資投資指引,從同年11月1日起,除原有品種外,合格境外投資者可投資於存託憑證、股票期權、政府支持債券等;同時,允許合格境外投資者參與融資融券交易、轉融通證券出借交易、債券回購交易,以及股指期貨交易。
從這個層面可以看出,外資進行量化交易的基礎是完全存在的。事實上,時間上也非常脗合。從去年11月開始計,距離至今大約是半年多時間,與香港證監會申請牌照所需要的時間相若。行內人亦有指,近日有不少新成立的資產管理公司,大多是家族辦公室(Family Office)紛紛挖角找人,儘管每間行要人不多,但明顯較以往火熱。不過,最新可審視的香港證監會數據只去到6月底,未知7月開始持牌法團或註冊金融機構數目有否大幅增長,要得到進一步的證實惟有留待9月份後的統計數據了。
理論上,A股好、港股好。何況更多資金聚集在香港,香港金融市場也會更蓬勃。不過,「水能載舟,亦能覆舟」,高槓桿同時存在更大的潛在風險,一旦市場大幅波動,或會引發系統性暴跌風險。今年7月,持有中概股的外資對沖基金也因中概股暴跌而出現爆倉,進而導致市場出現系統性大跌。
作為散戶,要有心理準備,港股日後波動不單止受外資美股的槓桿風險影響,日後A股的波動會對港股的影響比從前更大。
新城晉峰資產管理董事 林嘉麒(作者為註冊持牌人士,並未持有以上股份)