石醴泉:人民幣升值壓力降

2021年09月15日 00:44
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美元兌人民幣匯率漸趨穩定。
美國聯儲局主席鮑威爾在Jackson Hole全球央行年會的會後聲明,文稿長12頁,但其實可以簡單歸納為4句:「寬鬆貨幣政策暫不會改變,主要因為前景看不通,現在惟有等,但目前看來通脹上升情況應只是暫時性的。」
他指出,消費者因封城不能外出消費,惟有轉向購買耐用商品(例如家電),這導致服務性消費下跌7%,但耐用品需求卻比疫症前高出20%。在耐用品供不應求的情況下,價格因而上升,推升了通脹率大約1%。
至於能源價格反彈,也另外貢獻了通脹率0.8%。其他商品和服務,因疫症緩和,售價也反彈回疫前水平,但最近通脹率只反映了他們價格反彈的部分,沒有包括12個月前價格下跌的部分,所以導致最近通脹率看起來比2%目標為高。
美國經濟情況對中國也有所影響,如鮑公所言,美國耐用品需求比疫前高20%,當居民開始外出,服務性消費恢復,耐用品需求也應緩緩下跌回正常水平。根據國家統計局數據,中國採購經理指數(PMI)新出口訂單數字,從今年5月開始就已經跌至50以下,低於盛衰分界線,代表中國新出口訂單有所回落。
至於中國製造業PMI指數,在過去數個月也緩緩下降,8月份指數為50.1,代表製造業擴張力度有所減弱。受最近疫情影響,非製造業商務活動指數更跌至47.5,景氣度回落明顯。
暫時看來,中國受疫情反覆影響,經濟初現弱勢,估計貨幣政策也會因此而相對偏鬆。中國人民銀行在7月15日下調了金融機構存款準備金率0.5個百分點,釋放了一萬億元人民幣資金。至於美國,貨幣政策情況暫時保持不變。
在去年10月曾指出,人民幣因中美利率差距和中國內地出口強勁,導致有升值壓力,但這兩個因素漸漸在方向上有所改變。中國10年利率由去年底高於美國10年利率250點子,緩緩減至今年第一季尾的150點子,在過去數月穩定在此水平,但此差距也有機會再縮小。至於內地出口,也可能因歐美經濟重開而減慢。人民幣兌每美元由2020年5月開始的升勢,暫似告一段落。
不但美元兌人民幣匯率開始穩定下來,美元兌其他主要貨幣也一樣。原因在於聯儲局買債速度也開始慢於歐洲央行和日本央行。暫時美元還正處於整固期,未從弱勢轉強。從歷史上來看,強美元通常不利於新興市場股市和經濟,但美元轉勢與否相當大程度是基於聯儲局對未來貨幣政策的看法,就如鮑威爾在Jackson Hole大會聲明中的重點一樣:「現在惟有等」。
行健資產管理公司首席分銷總監 石醴泉(作者為註冊持牌人士,以上只反映當時觀點,並非投資建議,如有更改恕不另行通知)