理財Campus:買比特幣期貨ETF有咩要留神?

20211118
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比特幣價格在早前創歷史新高,原因之一是有比特幣期貨交易所買賣基金(ETF)接連面世。對散戶而言,一般持有美股戶口便可參與比特幣相關投資,不用透過虛擬貨幣交易所和虛幣錢包,為較簡易的買賣渠道。然而,期貨與現貨的表現不盡相同,先求知再投資,有助提高勝算。
【產品陸續登場 或掀價格戰】
ProShares發行的Bitcoin Strategy ETF(美股編號:BITO)於10月19日在紐約證券交易所掛牌,是美國首隻與比特幣期貨掛鈎的ETF,基金總開支比率為0.95%。
至於第2隻美國比特幣期貨ETF,是由Valkyrie發行的Bitcoin Strategy ETF(美股編號:BTF),亦已在10月22日接力在納斯達克交易所登場,基金總開支比率同樣是0.95%。
接下來,市場開始把焦點轉移至VanEck發行的Bitcoin Strategy ETF(美股編號:XBTF),其剛於11月16日在芝加哥期權交易所(Cboe)掛牌交易。由於它的基金總開支比率僅0.65%,成為美國最便宜的比特幣期貨ETF。
投資者關注若然比特幣期貨ETF掀起價格戰,勢對目前市場規模最大的比特幣基金Grayscale Bitcoin Trust(美股編號:GBTC)造成壓力。這隻由全球最大虛擬資產管理公司Grayscale發行的比特幣信託基金,雖然早在2013年9月成立,被投資者視為可受惠比特幣升勢的投資工具,但由於其並非完全緊貼比特幣價格走勢,兼基金總開支比率高達2%,使其交易成本遠高於比特幣期貨ETF。當然,比特幣期貨ETF與比特幣信託基金背後的資產有別。
【持有愈久 愈易偏離現貨價】
GBTC直接持有比特幣現貨,但上述3隻比特幣期貨ETF——BITO、BTF和XBTF,並非直接持有比特幣,而是投資芝加哥商品交易所上的比特幣期貨,風險和回報與直接持有比特幣並非一致。比特幣期貨每張合約價值為5個比特幣,最小變動價位為每個比特幣5美元的倍數,因此,期貨的最小變動價位相當於25美元。
正如恒指與期指會出現高水或低水情況,比特幣與比特幣期貨亦然。儘管按近期表現計,比特幣與比特幣期貨走勢接近同步,但也難免出現價格差異。
其中,要留意最大風險是持有期貨ETF時間愈長,偏離現貨價格的風險愈高。投資期貨ETF很可能會遇到正價差(Contango)的不利因素。
正價差代表較遠到期的期貨價格,高於較近到期的期貨價格,例如明年1月期貨價格較今年11月期貨價格高。由於期貨ETF會持續投資於所追蹤的資產,要在期貨合約到期前轉倉至較遠期的期貨合約,所以當不同月份期貨合約出現正價差,就會令ETF被迫低賣高買,低價沽出近期的期貨合約,再以高價買入遠期,結果帶來損失,拖低回報。
當然,期貨合約也有機會出現逆價差,即遠期合約價格低於較近期的期貨合約價格,ETF轉倉時會受惠高沽低買。然而,當市場出現較大波動時,正價差、逆價差幅度也會隨之擴大,為比特幣期貨ETF的中長期價格帶來較大影響,逐步偏離現貨價格,不利投資者作中長線部署。
【比特幣與ETF交易時間有別】
有「科技女股神」之稱的方舟投資創始人伍德(Cathie Wood)早前透露,儘管她的團隊已非常仔細研究比特幣期貨,但暫時仍在觀望,尚未買入其ETF,原因是希望了解期貨價高於現貨價所產生的稅務影響,故不急於進場。
再者,比特幣期貨ETF和比特幣還存在交易時間的分別。比特幣市場全天候運作,交易時間也包括周六及周日,但比特幣期貨交易時間為周一至周五,每日有23小時交易。而比特幣期貨ETF以美股交易時段為主,在冬令時間下,相對應的香港時間為晚上10時30分至翌日清晨5時,夏令時間則為晚上9時30分至翌日清晨4時。基於交易時間的限制,投資者可能因此無法把握最佳的短線買入或沽售時機。
【投資成本較高 惟託管方便】
雖然比特幣期貨ETF的開支比率較GBTC低逾一半,但相比直接投資比特幣還是有較高成本。不過,也不排除有些投資者仍願意因為ETF的流動性、託管、交易執行相對優勝,支付更多費用來省卻要自己管理比特幣的麻煩。
比特幣期貨ETF的出現,讓投資者可簡易地通過一般美股證券戶口交易,操作方便,亦比虛擬貨幣交易所為普羅傳統投資者所熟悉。在證券行提存資金,一般亦比在虛擬貨幣交易所方便和便宜。
另外,比特幣期貨ETF相對安全可靠,因其受美國證監會監管,儲存上亦相對簡單,不用學習如何管理虛擬貨幣電子錢包,亦相對不用擔心遺失私鑰或錢包而遭黑客攻擊的風險。
【部分證券行或不支援買賣】
香港投資者現時可以透過美股戶口,買賣在紐交所和納斯達克上市的比特幣期貨ETF,但交易有潛在監管風險。
其中,券商富途宣布應香港證監會的監管要求,已在10月1日起禁止針對虛擬貨幣信託的新開倉交易,但原有持倉和平倉不受影響,而涉及的虛擬貨幣信託包括GBTC。即使是比特幣期貨ETF的行情數據,亦無法在富途的美股交易平台上搜尋。因此,儘管大家用的券商現時允許交易,部署上也要有心理準備,可能隨時出現轉變。