東方日報B1:通脹兩極 美失控 華放慢

2022年01月13日 00:21
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世界兩大強國的貨幣政策差異化,勢必衝擊全球金融市場格局。
美國經濟正在承受「大撒幣」的後果,最新公布的通脹率處近40年新高紀錄,市場預期聯儲局勢會加快收緊貨幣政策;反觀,中國上月通脹低於市場預期,預料將會為放寬貨幣政策帶來空間。世界兩大強國的貨幣政策差異化,勢必衝擊全球金融市場格局,兩國貨幣戰將會進入另一個新階段!另方面,在美匯指數持續走強的預期下,人民幣相對貶值反而有助提振出口,成為內地經濟重拾高增長的一大助力。
美國最新公布消費物價指數(CPI)顯示,上月通脹率達7%,續創1982年來新高;扣除食品及能源的核心通脹5.5%,為近31年來新高。在物價升溫壓力持續下,早已捨棄「通脹僅屬暫時」論調的聯儲局近日連環放「鷹」,主席鮑威爾更明言或今年內開始縮表,並稱由於資產負債表規模龐大,所以縮表步伐會比上次更快。
美國勞工部公布,上月當地CPI按年漲7%,符合預期,漲幅比去年11月擴大0.2個百分點,主因燃料價格按年上漲近五成。CPI重要組成部分住宿成本(包括租金等)按年上漲4.1%。更大問題是上月扣除通脹後的實際工資按年下滑2.3%,意味民眾收入已追不上通脹,經濟已響起泡沫警號,更恐有滯脹之虞。
正因如此,聯儲局的幣策亦走向正常化道路。鮑威爾出席國會聽證會上表示︰「如未來不得不進行更多次加息,我們會這麼做」,並將使用政策工具來控制通脹。他強調,當局不會把確保物價穩定,放在比實現充分就業更重要的位置,但指出,側重點或發生轉變,當前更多是關注通脹。
除了市場早有預期的加息外,他更直言,將在本月的議息會議中討論縮表的時間,更稱有機會在今年內開始,惟強調未作出最終決定,又指可能要兩次,甚至4次會議才會有定案。
聯儲局透過量化寬鬆(QE)計劃增發貨幣,並以購買債券等資產的方式把現金注入市場,增加貨幣供應,此過程擴張該局資產負債表(即持有債券總額),這項政策旨在締造寬鬆信貸環境以提振經濟。當經濟重回正軌,過剩的貨幣供應會推高通脹,聯儲局除了加息外,亦會把原先增持的債券在市場上賣出,資產負債表也隨之收縮,即所謂的縮表。
一般而言,縮表是比加息更為激進的手段,因為前者會直接從市場中抽走現金流動性,減少貨幣供應。花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管廖嘉豪預計,當局會在今年6月宣布縮表,並在7月採取行動,起初規模為每月250億美元,並且會在數月後增至每月750億美元。
花旗估計,聯儲局將於今年3月,即完成QE退市後立即開始加息,料全年共加息4次,較上月該局「點陣圖」中預測的加息3次更為激進。該行預期美元會繼續強勢,美匯指數未來一季有望升至97.52水平。
荷蘭國際集團(ING)認為,鷹派的基調已在市場上形成。該行表示,通脹超出聯儲局目標已成為市場公認的事實,鮑威爾的言論促使市場對縮表預期提前,而債息曲線亦已開始反映今年加息4次。由於當局已率先放鷹,故市場對通脹數據相對冷淡。
另邊廂,評級機構對美國加息路徑的預測明顯滯後於市場,惠譽預期今年會加息兩次,明顯少於市場預期。至於穆迪則預期,今年美國將加息3次,該機構於去年11月仍估計聯儲局在2023年前都不會加息。
在全球通脹壓力飆升之際,去年12月中國消費及工業物價供需平衡,居民消費價格(CPI)和工業生產者出廠價格(PPI)俱超乎預期地放緩,按年升幅分別回落至1.5%及10.3%,前者重返「一字頭」,PPI升幅更回落至4個月低位。分析料,中國人民銀行削減政策利率如箭在弦,力保首季信貸需求迎來「開門紅」。
受豬肉價格按月漲幅收窄11.8個百分點、國際原油價格下行等影響,上月CPI按月轉跌0.3%。若扣除食品和能源價格,核心CPI按年漲幅維持1.2%。其中,食品價格已轉為下降1.2%,豬肉價格更狂減36.7%,減幅比11月擴大4個百分點;PPI顯著回落,按月亦轉跌1.2%,主因保供穩價政策力度加大帶動煤炭價續回落、國際原油及有色金屬價向下帶動內地相關行業價格下降,以及冬季鋼材及水泥等建築材料需求偏弱。
全年累計,內地CPI僅升0.9%,遠勝深陷通脹泥沼的歐美國家;PPI則按年漲8.1%,升幅雖為1995年後新高,但市場估計今年漲幅將掉頭回落,大華銀行集團料漲幅將放緩到4至6%,因單月來看,PPI高峰已過。
換言之,人行將有足夠空間推出更多「放水」措施。大華銀行集團相信,一年期中期借貸便利(MLF)利率將於本月調低0.05厘,以貼近上月一年期貸款市場報價利率(LPR)下調0.05厘的20個月來首次降息舉動。該行亦料,一年期LPR將於今年第二季前有機會下調0.1厘,至3.7厘,存款準備金率(RRR)亦可能再降低0.5個百分點即降準,引導貸款利率下行。
儘管去年12月新增人民幣貸款和社會融資增量規模,按月雙雙小幅回落,分別錄1.13萬億元及2.37萬億元人民幣(下同),均不及預期,但截至去年12月底,廣義貨幣(M2)餘額為238.29萬億元,按年增9%,升幅創去年3月後高位,且初步統計社會融資規模存量為314.13萬億元,亦升10.3%,連續兩個月回升,兩者走勢接近,反映金融機構對實體經濟的資金支持並未減弱。去年全年計,新增人民幣貸款達19.95萬億元,按年足足多3,150億元。
有別於美國聯儲局處於加息前的窗口期,中方有意刺激信貸需求,確保經濟增長不至於徹底失速。尤其是內地CPI及PPI的升幅差距正逐步收窄,為寬鬆的貨幣政策打下基礎,故市場紛估計今年首季人行出手調整政策利率的機會率提高。
野村亦指,低通脹將增加人行小幅下調政策利率的可能性,即使降息的影響可能較微。在去年高基數且需求收縮下,預計本月PPI通脹將持續降至單位數,按年升9.4%。CPI方面,雖然今年的農曆新年假期時間較去年提早,可能會對本月的消費品價格產生一定上行壓力,但這可能會被因應新冠肺炎疫情而不斷升級的社會隔離措施所抵銷,故本月CPI通脹料放緩至1.2%,甚或下月降到1%。