信安:美息年底或升至4.5厘 明年衰退風險大增

2022年09月22日 13:08
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信安資金管理(亞洲)投資策略部主管陳曉蓉表示,在9月份的議息會議上,美國聯儲局一致決定加息75點子,指標利率升至3.25%。值得注意,聯儲局大幅上調未來指標利率預測,局方政策取向更趨鷹派。最新的點陣圖顯示,年底利率中位數將升至4.4%,相當於11月再加息75點子及12月再加50點子。信安認為,指標利率年底或高見4.5%,明年第一季或進一步攀升至5%,甚至更高水平,未來美國貨幣政策走向依然高度不確定。
事實上,聯儲局點陣圖的預測,比起市場會議前已計入的利率水平更高。在記者會上,聯儲局主席鮑威爾表明,即使經濟要持續在趨勢水平以下一段時間,聯儲局將上調利率至緊縮性區域。他的言論表明局方會繼續以遏抑通脹為政策重點,即使經濟要付出代價,政策亦要持續直至通脹重返政策目標水平2%。
對於2023年的預測,聯儲局政策委員普遍預期利率有機會高見4.6%;2024年,利率預測中位數為3.9%,2025年為2.9%,而長期利率預測則為2.5%。「更長時間維持較高利率」的政策方向,意味着對於經濟的負面影響更大及有機會歷時更長。政策委員目前認為,2023年美國失業率將升至4.4%,暗示多數委員認為明年經濟將陷入衰退。參考「塞姆規則」(Sahm Rule),如果美國失業率上升至少0.5%,幾乎可以確定進入衰退。
過去兩個月,在汽油價格回落帶動下,整體消費物價開始向下;不過,接下來,考慮到油價的走勢可能受結構性短缺以及地緣政治衝擊所支持,油價進一步顯著回落的空間可能相對較細,美國原油期貨價格年底前或於100美元以下徘徊,代表這個因素對於通脹回落的貢獻或相對有限。事實上,數據反映物價上升背後轉向需求主導,部分必須消費項目,例如住房價格仍在上漲,對物價的影響比較深遠。年底前,美國整體消費物價指數(CPI)或回落至約7.5%的水平。
臨近加息周期的尾聲,經濟衰退風險憂慮或會顯著升溫。被視為衰退前瞻性指標的10年期與2年期息差曾經倒掛接近50個基點,倒掛程度是超過20年來最深。隨着緊縮貨幣政策效用顯現,利率急速向上,美國的經濟衰退風險或於明年上半年顯著上升。一旦經濟真正出現衰退,聯儲局有機會於明年下半年下調利率。
不過,礙於通脹走勢及衰退程度較為輕微,聯儲局未必可以一如以往的衰退周期,大幅度減息至少5厘,或將指標利率下調至接近零的水平,以致經濟較長時間處於一個相對溫和的衰退當中,今次的衰退周期或歷時3至4個季度。經濟衰退或將引發失業率急升及價格明顯調整,不過,價格或仍需一段較長時間才能重返較接近聯儲局目標水平。