Yen醞釀大反彈?每百日圓兌港元或回升6成見9算

2023年03月07日 19:32
東網電視
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日本央行行長黑田東彥將於本周五(10日)迎來他任期內最後一次議息會議,雖然市場早已預期今次議息不會有驚喜,惟市場依然繼續押注未來該行將逆轉貨幣政策。德意志銀行於最新的研究報告中預測,在極端情況下,假如日本央行的貨幣政策轉趨正常化,而美國聯儲局重新回到貨幣寬鬆周期,那麼日圓兌每美元可能會飆升至85;相當於每百日圓兌9.176港元,較目前高近60%!
根據德銀的估計,目前反映日圓匯率合理水平的「均衡公允價值(equilibrium fair value)」應該大約是1美元兌100日圓,而周二(7日)日圓匯率大約於兌每美元136的水平徘徊,意味當前日圓價值被低估約三成。假定其他因素不變,只要日本央行取消極寬鬆的貨幣政策,那麼理論上而言,日圓匯率或有機會回到100的水平。
至於要進一步升至德銀所估計的「每美元兌85日圓」,則並非取決於日本央行,而是要視乎美國聯儲局的政策。考慮到美國國債市場已出現孳息率曲線倒掛(債息倒掛),這通常經濟衰退的先兆。聯儲局可能會在衰退來臨後重新減息,屆時意味着美元與發達經濟體貨幣的息差進一步收窄,在美元匯價受壓之下,日圓理論上亦會相應地走強,從而實現德銀的預測。
事實上,日圓的實際價值被低估早已是市場共識。就貨幣購買力而言,以全球各地麥當勞「巨無霸漢堡」售價作基準的巨無霸指數(Big Mac Index)亦顯示,日圓匯率相對於美元折讓亦超過四成。
據調查顯示,截至今年1月,日本麥當勞的巨無霸售價約410日圓,而美國售價則為5.36美元;按此購買力基準作推算,每美元兌日圓合理價值應該為76.49,而調查期間實際匯率為130.1,意味着日圓有41.2%的折讓。
當然,日圓何時反彈,始終要視乎日本央行的政策變化。瑞穗證券估計,即將接任央行行長的植田和男,不太可能在今年第三季度之前改變政策。不過,隨着通脹率高企,日本央行已面臨的壓力愈來愈大的緊縮壓力。
日本民眾亦飽受通脹高企之苦,厚生勞動省數據顯示,1月日本實際工資收入(即扣除通脹後的薪酬)按年下降4.1%,連續10個月按年下降;是1991年有統計數據以來的同期最大降幅。有分析亦表示,日本工資漲幅遠不及物價,假如實際薪酬繼續下降,將影響家庭購買力,或導致消費停滯,拖累日本經濟復甦。
目前日本央行另一貨幣政策重點,在於「控制孳息率曲線(YCC)」,限制10年期國債孳息率在正負0.5厘之間徘徊。德銀估計,日債10年期孳息率的合理水平約為1.5至1.6厘;當貨幣政策回歸正常化後,孳息率可能會上升到2至2.5厘。