【深度解構】港股私有化頻現　與流動性不足有關？

今年擬進行私有化的港股數目上升，最新IMAX中國(01970)獲母公司IMAX溢價提私有化，以期增加集團營運的靈活性和節省成本。

以今次個案為例，私有化對IMAX而言有助建立統一的上市平台，降低公開市場對公司估值的複雜程度，但同時亦側面反映港股成交每況愈下的慘淡情況。散戶投資者面對股市一潭死水，往往被迫接受「賤價」私有化，才有逃生套現機會。IMAX中國提出每股10元私有化，作價較5年前已腰斬，相比31元的招股價更蒸發達67%，現時無奈售股予大股東「無仇報」，散戶們甚會不唏噓。

數據顯示，IMAX中國每日平均成交量由2018年期間約98.2萬股，下跌至今年以來每日約30.1萬股，成交量大減近70%。流動性下降不僅限制了公司股份對市場參與者的吸引力，同時亦影響公司股價及削弱公司以具有吸引力的條款籌集新資本的能力。

事實上，在香港經濟復甦力度不足與中美關係惡化的大環境下，港股估值長期受壓、交投持續疲弱，無法反映資產的實質價值，使萌生退市或私有化的上市公司愈來愈多。今年迄今港股至少有10家上市公司宣布私有化，顯著多於新冠疫情前15年間、每年僅約6家公司完成私有化退市。

今年以來獲提私有化的公司包括金鷹商貿集團(03308)、保利文化(03636)、達利食品(03799)等。此外，新創建集團(00659)獲周大福企業提溢價全面收購，若然最終撤銷上市地位，亦可被視作私有化。

綜合私有化公告內提及的原因，普遍與維持上市地位的成本不斷上升、未有從維持上市地位中獲得實際商業利益及可作為長期增長資金來源有關，使控股股東索性進行私有化以更好地釋放資產價值。

分析認為，控股股東把上市公司私有化的宗數將繼續高企，原因是本港經已恢復正常通關，方便控股股東籌備私有化。再者，大市估值與交投低迷，降低私有化的成本。隨着開曼群島這個上市公司熱門註冊地已於去年取消「數人頭」制度，更大大減低私有化流產的機會。

專家直言，以當前經濟和地緣政治局勢，中長期都不見明顯好轉的契機，暫時且看美國息口見頂或掉頭減息的提振；而過去上市公司管治問題叢生，損害投資者信心，也令港股乏力。搞特殊目的上市公司(SPAC)、特專科技上市通道、港幣─人民幣雙櫃台不能改變港股流動性差問題，加強拉攏內地和中東資金參與香港金融市場成效有待觀察，不明白為何港府要調高印花稅，對成交額低企好像若無其事。