东方日报B1：美经济恐下半年衰退　或减息两次共半厘

市场正密切关注本周的美国财经消息，皆因除了有多项重磅经济数据出炉外，微软(Microsoft)等科技巨头首季业绩也快将放榜。新加坡银行香港分行首席投资办公室主管邓永健接受本报专访时表示，美国下半年仍有机会步入温和衰退，料年内减息两次(累计减幅半厘)，由第三季开始。他又预期，接下来美股可能会有一轮板块轮动，资金或从大型科技股流向较低估值的板块，看好医疗健康、必需消费品、公用事业。

美国商务部本周除了发布首季度国内生产总值(GDP)外，还有联储局最重视的通胀指标─个人消费开支(PCE)物价指数。综合市场预测，今年首季美国经济增长以年率计料为2%，较前一季度少了1.4个百分点。通胀方面，3月PCE物价指数按年升幅料约2.6%，较2月反弹0.1个百分点；而撇除能源及食品的核心PCE通胀则预测为2.8%，幅度按月持平。

自月初公布的消费物价指数(CPI)高于预期后，市场大幅修正了对联储局减息步伐的预测，有个别“鹰派”观点甚至估计今年内会再次加息。不过，邓永健认为，单靠一两次经济数据，很难准确地预测联储局的政策走向。他解释，当局已多次强调会用“经济数据主导”的方式决定政策，因而市场对数据变得极为敏感，数据的影响甚至大于联储局的言论以及先前的预测。

邓氏坦言，很难估算短期的通胀走势，甚至因为“数据主导”的缘故，联储局并没有一个确切的减息时间表。话虽如此，从长远来看，通胀回落的趋势仍然存在。考虑到住屋成本的回落有滞后效应，而作为领先指标的新签租约已经开始放缓，相信年底前有条件减息；至于同具滞后效应的货币政策，亦可能会把美国经济推向轻微衰退。

事实上，联储局近日发表的金融稳定报告中，发现金融业界亦不讳言高利率是最大的风险，可能会削弱经济前景。

在CPI公布之前，市场原先已定价了今年内减息3次的预期，只不过当数据与预期有出入时，各类资产都出现了急剧的重新定价(Repricing)，导致债息抽升和股市调整。

虽然减息理论上利好债价，但邓氏仍觉得股市最终会跑赢债券。要留意的是，从去年开始的美股升势，主要集中在微软、英伟达等人称“美股七雄”(Magnificent 7)的大型科技股，尽管这些科技股的盈利表现确实能够支撑起其高估值，但他以“过度拥挤”(Overcrowded)来形容市场对大型科企的押注。他表示，当股市周期进入更成熟的阶段，资金可能会流向其他低估值的板块。

他指出，去年表现较弱的医疗健康板块今年表现明显跑赢大市，同时还看好必需消费品、公用事业。这些板块的企业，盈利表现虽然不及大型科技股，但估值相对而言却便宜很多。长线来看，他认为只有通胀能够维持在合理水平，经济没有进入“硬着陆”的深度衰退情景，即使轻微衰退也无妨，股市还会有更大的上涨空间。