【東方日報產評】水至清何來有魚 中港股落後堪虞
2024年08月13日 03:00
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內地股市昨日成交不足五千億元人民幣,創逾4年新低;港股昨日成交亦僅703億元,用「水盡鵝飛」來形容中港股市狀況絕不為過。雖然時值美國大選前,金融市場例牌動盪,且美國及日本貨幣政策皆醞釀或處於逆轉過程,中港股市「心如止水」也許可減低受外圍環球金融市場極端波動的衝擊。惟資本市場的功能是讓企業融資,提供資本增值的出路,繼續這樣「水清無魚」,根本無法好好服務實體經濟,香港作為國際金融中心更難以自處。還望刻下只是在倒數新上升周期前的非一般寂靜,別繼續走長期大「L」形走勢,否則真是風吹雞蛋殼,財散人安樂!
以上周五收市推算,港股主板連創業板市值約30.7萬億元,今年以來跌幅不到0.9%,與美股及日本今月曾出現的極端波動形成大對比,但可惜港股市值處於不尋常的低水平。觀乎內地滬綜指今年以來累跌逾4%,以中資股佔港股大比重的角度看,港股跌幅算溫和,奈何整體中國資產價值長期低迷,港股只能鬥「跌得少」,缺乏似樣反彈,資金操作受壓抑,變相「趕客」。
即使中國經濟前景存在諸多不明朗因素,但正常流動的資本市場,估值有起有落,只要經濟持續發展,資產價格調整後,自然會找到新起步點。問題是內地金融近年提倡嚴監管,大力打壓投機炒賣,嚴控槓桿,更圖為金融從業員的收入設上限,諸如此類有違資本市場操作的行動,不利投資,也令現貨市場無法對沖風險,追求資本回報的外資紛打退堂鼓,結果是刻下A股市場猶如「生人勿近」的局面。
雖說這些年日本奉行的超低息貨幣政策,令全球盛行套息交易,以低成本的日圓融資再到亞洲、新興市場等炒作,到如今日本央行啟動加息,大量這類套息交易盤須拆倉、平倉,或去槓桿,或將資金調回日本,震盪必大,但某程度亦是可預見。另一方面,美國大選將至,兩黨競爭趨烈,貨幣政策多少受政局影響,該減不減的後果是加大經濟衰退風險,估值昂貴的美股高處不勝寒的風險外溢。中國股市「退水」與「死守」,確是可減衝擊,惟不應該是長策,適當時候放鬆金融監管,發揮資本市場潛力,更好地服務實體經濟,提振內、外資信心,是當局須穩妥推展的事情。
今年4月,內地發布「新五條」撐港股,其中一條是支持合資格的內地企業來港上市,惟第三季已近過半,香港新股市仍未見大起色,如何加快落實支持措施,為全球資金提供風險與回報具能見度的可靠出路,是兩地當局須協調做好的事。
壓抑資產價格,去槓桿,強監管,規避外部風險,大概是系統性風險的考量。惟隨着美國及日本幣策變化兩大風險因素正逐步釋放,內地是時候檢討金融政策,適時盤活資本市場,讓民營經濟及第三產業重新擔當推動內部需求增長的巨輪。中國作為全球第二大經濟體,不能缺少像樣的資本市場,只要中國資產有價,香港這國際金融中心始有作為。