東方日報B1:華貸息不變 內銀未脫險 息差勢再跌
2024年08月21日 00:05
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人行一如預期維持貸款市場報價利率。(中新社圖片)
中國人民銀行早已放風要保護銀行盈利,讓旗下媒體發文謂「信貸需求偏弱靠放水是解決不了的……利率水平進一步下調,還需要平衡好銀行可持續服務實體經濟的能力」,所以上月突被下調的一年期及5年期以上貸款市場報價利率(LPR),周二(20日)一如預期分別維持在3.35厘和3.85厘不變。事實上,近期備受追捧的內銀股經營壓力甚大,投行高盛最新估計淨息差明年要跌到1.3%左右才有望企穩,同時下調多隻內銀股的目標價。
人行公布不減LPR時,離岸人民幣匯價一度高見7.12(兌每美元‧下同),主要是美匯指數上日跌至7個月低位,加上人行開展1,491億元人民幣7天期逆回購操作扣減到期量後,單日淨回籠2,366億元人民幣,中標利率維持1.7厘。
不過,離岸人民幣不久便回落至最低7.1472,之後在7.14附近徘徊,每百港元兌91.7元人民幣。在岸人民幣中間價則調低90點子至7.1325,收市亦跌36點子至7.1419。
渣打中國宏觀策略部主管劉潔表示,LPR上月才減過,本月按兵不動很正常,問題是第3季仍有機會下調存款準備金率,且年內仍有機會減息。分析亦指,一旦減息,LPR未來幾個月內就有機會再減。
按高盛預測,如果LPR不再減下去,其追蹤的12家A股和H股上市內銀之淨息差今年整體仍要再跌18點子到1.46%,來年要再跌8點子到1.38%,2026年企穩於1.37%,否則明年會降至1.32%。該行指,大型國有銀行淨息差跌幅會較為溫和,因為現行定價機制下,政策利率下調不會即時傳導去貸款資產,而且其年期通常較長。
然而,內地勢進一步減息,以降低政府融資成本,差劣的金融數據反映國民與企業貸款需求疲弱,導致低息國債在生息資產的比重上升。更何況人行已「文攻武嚇」要提高長債利息,預期債券投資的回報會顯著下降。
資產方面,市場下調每股盈利預測反映不良貸款率上升,並關注製造業壞帳餘額,但對房地產貸款將回升,今年起3年共涉4.5萬億元人民幣,新需求會來自地方政府和國企收購賣不動的樓盤。
儘管內銀基本因素欠佳,高盛報告提及的7家H股上市內銀(見表)今年撥備前盈利無一不跌,但這個板塊今年表現硬淨,很大程度是市場憧憬派息穩定,尤其是股息回報率遠高於內地10年期國債的孳息率。高盛卻提醒,由於每股盈利有減弱之虞,全年派息或差過預期,更何況淨息差未跌完、信貸減值損失增加,加派息機會低。
高盛下調多隻內銀目標價,點名看好建設銀行(00939)資產負債表較強,可維持派息。看得最淡的乃龍頭工商銀行(01398)、農業銀行(01288),以及早前令滙豐控股(00005)作資產減記的交通銀行(03328),潛在跌幅逾10%,評級均為「沽售」,預測工行及交行2026年的淨息差分別降至1.2%及1.02%。