瑞銀:亞洲航空業受惠機票定價
2024年08月22日 05:00
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相對於亞洲實際航班需求(尤其是長途和非中國航線),市場低估了機隊供應短缺的持續時間,預計亞洲的機票價格,將在更長時間內居高不下,利好航空公司利潤率。相對來說,南亞航空公司或表現更好,因為它們與中國航空公司的直接價格競爭較少,而中國航空公司或因宏觀不利影響而面臨更明顯的價格下滑。
機隊供應缺口被低估
市場對亞洲航空公司定價環境大幅疲軟的擔憂過甚。雖然部分歐美航空公司在最近業績中披露,收益呈向下趨勢,但亞洲機隊供應似乎緊張得多。預計今年亞洲的機隊運力,僅比2019年水平高出6%,落後於歐美,且遠低於隱含的實際航班需求。根據2010至2019年空中交通量與實際本地生產總值(GDP)增長之間的歷史關係,實際航班需求比2019年水平高出22至29%。
新飛機交付延遲或進一步限制供應增長。除非出現嚴峻的宏觀情景如經濟深度衰退,價格下跌幅度可能較為溫和,有利於利潤率,對大多數亞洲航空公司而言,這意味股本回報率(ROE)將高於趨勢水平。
由於機隊供應更緊張,且對中國宏觀不利影響的敞口較小,長途和非中國航線的機票價格或更具韌性。通常用於長途航線的寬體機運力仍比2019年水平低5%。此外,中美航班量減少應能支撐北亞至北美航線價格。
然而,中國宏觀經濟轉弱,如消費降級,且中國航空公司的機隊規模比2019年水平高出15%,中國航線的機票價格下行幅度或更明顯。基於機票價格或在更長時間內居高不下,亞洲航空業應能受益。身處中國航空公司的「主場」之外的航空公司,定價環境將更有利。
瑞銀投資銀行研究部