陸秉鈞:美國重手減息反添不明朗因素
2024年09月20日 06:00
東網電視
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千呼萬喚的減息周期,隨着香港時間9月19號凌晨兩點的到來,由美國聯儲局的結果宣布一刻開始正式展開。這次最令市場意外的,不是減息的決定,而是減息的幅度。儘管從期貨利率數據顯示,減息50點子的推算稍為佔多,但還是令到不少主流經濟學家、乃至金融從業員(包括筆者在內)感到驚訝。
要知道,在兩個月前的議息會議上,鮑威爾還沒有透露出要即將進行減息的口風;甚至到本次議息前期,聯儲局對於要表達鐵定減息的態度還是有點曖昧不清。而就在這次的會議上,卻採用了較為激進的減息幅度,如此突然,確實需要讓人好好思索其背後原因,和所引致的後果。
首先,鮑威爾在會後聲明中說出,如果七月份的議息的時候,就能看到當時候的就業數據,他就會在七月的時候進行減息。這裡反映出兩點:
1. 勞動就業市場的疲弱,是讓鮑威爾決定減息的關鍵原因(當然,美聯儲認為通脹受控是關鍵)
1. 這次減息的幅度有著補回7月應該減息的幅度的意味,所以市場可以理解為7月和9月是各減息四分之一厘。
鮑威爾刻意讓市場(至少是筆者)有第二點的解讀,是因為首次減息,幅度就達到50點子,難免讓市場理解為美國經濟情況比想像中惡劣,所以聯儲局要緊急較大幅度降息,以拯救經濟,這訊息會對市場帶來負面影響,產生波動。所以鮑威爾才要強調應提前至7月進行減息。
而且,為免市場錯誤理解聯儲局需要持續大幅減息,鮑威爾還刻意強調:「所有人不應該以今天減息50個點子的幅度爲依據,認爲這就是新的節奏。聯儲局沒有任何預設的路徑;聯儲局將繼續逐次會議做出決定。」
不確定性增加
筆者並非聯儲局成員,無法確認本次減息達0.5%的意義背後是否真如上述所理解,僅僅是補回7月的減息而達致的幅度,但有一點比較確定的是,本次減息結果,讓金融市場在交易行為上產生了不一致的解讀。在2點公布議息結果後,金融資產一度大幅上漲,美元明顯下跌,但至2點半開始會後聲明後,金融資產出現明顯調整。納指從上升1%轉為下跌收盤;理應最受惠減息的黃金資產和美債期貨,更是出現顯著下跌,美元指數則在逼近100大關後轉跌為升,重上101水平。整個市場儼如理解為本次減息幅度只有0.25%一般。
這或許是鮑威爾所樂見的,市場解讀不應過分看重首次減息的幅度。然而,無法提前清楚預判的減息結果,卻會為市場帶來不確定性。
在今年剩下兩次的議息會議,減息幅度就算是聯儲局內部,也是分歧較大。按聯儲局點陣圖顯示,在19位官員中,有2位官員認爲在此次會議後2024年不應再繼續減息;有7位官員認爲2024年應再減息25個點子;有9位官員認爲2024年應再減息50個點子;有7位官員認爲2024年應再減息75個點子。
而且單單是本次議息結果,也不是官員們的一致共識,其中一名官員鮑曼就投下反對票,這也是自2005年以來首次有成員對決議投下反對票。
股市添不明朗因素,唯黃金續長線看俏
隨着不確定性的出現,市場對減息的預估可能會聯儲局來得更進取,若果結果不符合預計,將為股市在第四季帶來更顯著的波動。此外,投資者也須要留意,減息週期有時候是伴隨經濟衰退的出現。現在美國經濟仍然強橫,若果美經濟軟著陸股市還是會持續看好,但潛在的負面因素如若出現,將限制美股在第四季度的表現。而另一方面,對比股市的不確定性,有些資產將能比較確定持續受惠,這就是黃金。筆者對於黃金的看法依然是長線看好,但短線則稍為看淡。原因是儘管黃金利好因素沒有改變,但在議息前黃金價格已經較大程度的提前反映利好了,不排除黃金價格借好消息出貨短期出現調整,筆者建議可以趁此調整進行分注吸納,首個支持位為2526美元;次支持位為2472美元,分別為20天和50天平均線的支持所在。
富途證券香港首席策略師 陸秉鈞(作者為證監會持牌人,其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)