【东方日报产评】上落整固无可免　政策慢牛未改变

十一长假期间，港股累积可观升幅，押注内地股市假后复市可延续升势，谁知昨日A股复市，内地的政策消息未再有大惊喜，四面八方的交易盘随即抢先获利回吐，令港股一度跌逾2,300点，成交突破6,000亿元，大上大落的表现令人咋舌，也难免会令股民疑虑，港股表现是否在预告内地股市再踏上2015年大冧市的旧路，即一放就乱、一乱就收、一收就死，一死就放的恶性循环。不过，若对这些年中国经济发展、产业调控、去杠杆与严监管等有所认识，该可扫除不必要顾虑，乐观看待内地经济与资本市场重新起步。

回顾2015年A股大冧市，A股起动初期同样有官方祝福。当年全民皆股，加上各种场内场外疯狂的融资放大资本杠杆效应，直到官方觉得不对劲，叫停场外配资接入，资金链断裂下，沪综指由当年的高位5,178点，挫至低位2,850点，即近腰斩，大量股票跌停，之后市况灿烂归于平淡。当年的泡沫爆破，关键在于放任杠杆操作，致严重资产泡沫，失控收场。这也说明依靠资产泡沫来推动经济增长，如在沙堆上建城堡，基础不稳固，早晚会冧。

今次中国升市，源于9月24日内地公布一系列包括减息等强刺激救市措施，搞活资本市场，稳定楼市，这被视为支持经济增长的两大重点，故见公布中港股市皆告别长期低迷状态，重新起动。除了短钱跟炒，大量境内、外长线资金入场抄底，故见十一长假前两地股市都升得劲，为旅游消费信心带来相当明显的提振作用。可当内地放假期间，港股继续升，甚至冲突重要阻力位，提前透支了内地复市后表现，昨日大幅调整，成交放量，反映有人沽货离场，也有人趁调整增持，而恒生指数亦不过是重回内地十一长假前水平，可以说是大升市必要经历的整固。

值得留意，昨传来内地严控非法资金流入股市炒作，而现时监管机构对于券商两融业务及整体资本市场杠杆的监控，比10年前严谨得多。当然经历过这几年中美博弈下制造业及内房产业的大调整，居民赚钱不再容易，对消费与投资都变得更审慎，与2015年A股升市全民一哄而上的气氛，不能同日而语。如今内地经济处于复杂的困难时期，市场预期过于悲观，今次救市主要目的是改善市场风险胃纳，稳定市场预期，并透过让资本市场正常化运作，协助企业融资，彰显资本市场服务实体经济的功能，为稳定内部需求及推动长远增长给力，短且急的财富效应，并非政策首要目标。

明白当前中国经济背景及政策目标，当理性看待大市调整的现象，也得耐心观望稳增长“组合拳”的效果，尤其是内地楼市和资本市场参与度的实际变化，结合全球资金流向，综合判断成效。毕竟过去两周，国际资金确实流出其他估值高企的股市，转投中国。外资是否持续来华参与，离不开一个“利”字，这视乎中国当局能否继续深化各项改革，强化战略产业，为中国经济增长提供更明确指引，为国际资金提供可靠投资出路。