陆秉钧：上周六财政部发布会后　对后市有咩启示？

10月12日(周六)早上，中国财政部参与长达1小时的发布会，笔者认为，此次发布会对经济是一次具深远影响的措施方向，比10月8日出台的说辞更有力。一些市场所乐见的具体数字也出现在官方的宣读中，但对股市，特别是那些期盼着周一股市能受惠措施显著上扬的投机者来说，这次发布不及9月24日和25日的连环政策来得正面刺激，市场资金将可能演绎为“平淡”。本次财政部有不少政策亮点，笔者解读个人认为对股市关系较大的其中三个亮点：

一.化解地方债(以下简称“化债”)

具体方向是由中央政府背书，置换地方政府的债务。这一步是非常重要，财政措施在不同地域、不同地方经济本就不尽相同，对比中央政府的一刀切财政措施，由地方政府进行施政才是更到位的选择，只是地方政府深受财困影响，才无法进一步推动。中央政府化解地方政府债务，等于重新给予空间地方政府再次推动财政措施。

笔者解读：这个对中国经济的影响具有深远的良好意义，是让经济重获动力的其中一个关键，但对周一的股市刺激不大，短期也没有受惠板块。

二.中央政府支持收购存量房

具体方向是以特别专项的债券所筹募到的资金，进行收购存量房和闲置土地。收购存量房政策其实今年早些已发布，但地方政府往往因为财政原因，动用资金进行收购大大受到限制，本次由中央政府背书，相信收购存量房的规模可以大为增加。

笔者解读：中国房地产占到中国GDP极大比重，而目前房地产市场最受累的并不是市场缺乏资金，而是缺乏信心，这其中一个核心根由是供应过多，此政策将利好房地产板块，但对周一大市的利好作用则较间接，利好效果亦会打折。

三.中央政府发行特别国债支持国营大型银行补充核心一级资本

跟香港地产发展商不同，由于内房开发商都是以高杠杆形式进行房地产发展，这在内地房地产市场转差的情况下，会出现内房开发商拖欠银行贷款、造成内银坏帐的情况，而这亦造成内银核心资本受损，无法进一步放贷于其他行业的情况，对经济发展不利。

笔者解读：由于市场一直对内银的资本存在顾虑，给予相关股份的估值亦因而较低；本次针对国有大型银行的补充，是起到关键“补血”的作用，将对它们的基本面利好，对周一内银板块将产生正面作用。但由于对内银的影响更多是降低减值的机会，而非明显提升盈利，所以笔者认为周一相关股份股价未必非常强劲，周一为大市带来间接的利好作用，但利好效果亦因而打折。

综合而言，财政政策更多是利好经济面而非股市面，本次发布对经济有中长期的关键利好作用，但短期政策受惠概念股不多，对股市周一正面作用有限，反而由于周四恒指上升，多少提前对公布的政策刺激带有预期，预料恒指周一开盘初段将显著受压。由于内地股市周五已经提前先行下跌，减低低开力度，理应反应相对平和。但若然内地股市周一开盘后仍然继续下跌，则对恒指将带来进一步负面影响，可能测试20,500甚至20,000点水平。

而由于恒指周一低开机率较大，投资者宜观察大市反弹力度，若果本周能收复失地甚至升穿21622，则意味短期沽售压力已得到纾缓，股市本周走势将有机会保持向上势头；反之，若恒指失守近来关键低位20190，则将进一步下试20000大关甚至更低水平。

本次政策仍然以内房作为行业推动的主旋律，内房板块可以留意，而内银受惠一级核心资本的补充预期，相信内银板块亦具防守力。

富途证券香港首席策略师 陆秉钧(作者为证监会持牌人，其及其有联系者拥有上述建议股份发行人之财务权益)