东方日报B1：华财策救市力度未明　憧憬落空　恒指势调整

中国财政部明言中央仍有较大空间提升举债和赤字，并且“还有其他政策工具也正在研究中”，为日后加码财政刺激提供不少憧憬的空间，据报高盛已撤回上月对今年内地经济增长预测的下调。但由于仍未明确公布规模多少，中外投行继续“靠估”，俗称“黑期”的新加坡港股期指更在财政部发布会结束后跌逾300点，专家相信港股短期内暂未有力再度大升。

全国人大常委会去年10月24日批准增发一万亿元人民币特别国债和2023年中央预算调整方案。由于中央财政预算之调整需该会审查和批准，而人大常委按惯例逢双数月的下旬开会，因此市场正盯着10月底的会议去确认“一次性增加较大规模债务限额”(孭起地方政府隐性债务)和特别国债的规模。然而，不少分析指，中央着重化债和房地产，对提振消费着墨不足，尤其是连国家统计局的数据都反映就业前景乃至民众对收入预测仍不容乐观。

日资投行大和的中国股票策略师潘加州认为，财政部重申“考虑到当前已建待售的住房相对较多……用好专项债券来收购存量商品房，用作各地的保障性住房”，符合该行期望，这招有助遏止楼价持续下滑的悲观预期，继而带来多少财富效应，毕竟楼市近日交投火爆可持续性依然存疑。

不过，潘加州坦言，尽管财政部给市场的财政刺激预期比较正面，惟撇除发行特别国债为国有银行注资和化债，力度仍未及市场预期。上月以来推出的救市措施，顶多就是令机构不再调低股票盈利的预期，不至于上调，而且就算加码财政政策，市场对明年上半年，或者至少到明年首季的盈利仍较保守，始终十一长假期的数据反映内需依然相当弱，况且去年末季国内生产总值(GDP)基数较高。

潘认为，恒生指数短线会在22,700点遇上不小阻力，此乃2022年底至2023年初炒作内地经济疫情重启升浪的高位，难免再有蟹货需要套现，现状亦与当时相似，“大家预期比较高，但基本面仍比较弱”，而且内地A股沪深300指数的市盈率已经升至高于历史平均值一个标准差的水平，估值并不便宜。

所谓“标准差”是统计学术语，指数据偏离平均值的程度，按常态分布，市盈率高于历史平均值“一个标准差”的机会率仅15.86%，届时资产价格就有向下、回归平均值的压力。嵌入基本因素，就是内需等基本面的隐忧未解，政策尚未明朗会减慢外资流入，况且下月初就是美国总统大选，中东局势又可能推高油价，继而令通胀回升，拖慢美国减息。

策略上，潘加州建议未入场的投资者可先观望，待恒指跌穿两万点时买入，比较看好科网股，同时以高息股作防守，因为当市场对刺激政策和经济增长的憧憬冷静下来、重新审视基本面后可以跑赢。如果是入场较早、已赚两成或更多的投资者不妨考虑减磅获利，其他则可按个人风险偏好决定是否“坐多阵”，对刺激力度有信心的可持货至本月底的人大常委会会议，始终会前应有一些波幅交易的机会。

就财政部未有敲定救市规模，凯基亚洲投资策略部主管温杰并未感到太失望，“因为市场想听的增加赤字和发债、以及化债等都有提及，就欠增量财政刺激的规模和时间表”，感觉上当局倾向不急于出招，“想救经济，但又唔想股市太过亢奋”。

他认为，“炒憧憬”已在9月以来约5,000点的升市释放出来，“大跌见到有人真系趁低吸纳，但大升，又想见到多嘢”，除非当局再突击“放大招”，现阶段就等政策付诸实行，以及经济改善，于大型上落市中消化之前升幅，预期恒指短期在20,500至21,500点波动。