陆秉钧：一个关键数据指标 指明港股A股中期走向...
2024年10月18日 06:00
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上周笔者于本栏以“以恒指下周能否突破周四当天最高位21,622作观察。若果突破后，走势进一步转好，下一关口才是看23,241，但这将是另一较大阻力，可能须待11月的行情气氛是否配合；反之，若果周一回来再次出现阴烛收盘，则小心留意恒指会否再次测试本周位低，甚至20,000大关。”作结。
言犹在耳，恒指上试21,622不果后(最高只见21,349)，出现急转直下的情况，周二下跌近4%，距离20,000大关只有一步之遥了。10月馀下日子仍有可能下试低位，但未宜太淡，较大机会在后将进行横行整固。
目前，几可肯定短期升浪已完结，读者更关心，恒指是中场休息，还是告别中长期升浪，回复这几年的“困境”走势？
港A股中期走势由此关键指标推动
首先，本次升浪是由内地股市在中央政府组合券政策推动下、在一片新增股民进场与热切大牛的气氛期盼下由A股带动的。所以未来中期升浪的关键仍系于A股。
对此，刚好近日与我司一位管理层聊天(姑且称呼为“D 先生”吧)，他提到一个他的观察。这个观察的根据，缘自于我们中学读经济学时的基本概念：货币供应量。
众所周知，货币供应量共分M0、M1、M2。笔者不想借此栏“说教”经济学，就不跟大家分享定义了。这里想跟大家分享一下，原来当M1的增速大于M2增速，就表示民间投资对于未来是“正向”看待，愿意把钱放在活期存款准备，甚至随时投资，反之则是多做了定存，显示投资意愿。这个M1增速和M2增速之间的差距，又名“剪刀差”。
D先生接着展示一个20年的图表数据，他让我发现，原来每当A股牛市能够持续得长，都与M1增速慢慢追上M2增速有密切关系(就是剪刀差从负数转至0甚或正数的过程)，只有当此情况发生，A股的牛市才能持续数月以上，否则多是昙花一现的短期波动。
剪刀差效应过去20年4次中3次
自千禧年后，内地一共出现4次较明显的剪刀差负转正情况，分别是2006年~2007年、2008年至2009年、2015年至2016年，和2020年至2021年。
这4次效应中，只有2015年是失效的。命中率高达75%。2015年的失效，笔者粗略猜测，这可能与场外配资有关，“剪刀差”没能反映这一部分的变化，场外配资提前让股市“先兴奋”，导致其后尽管剪刀差负数收窄，仍难抵御场外配置打击后大幅降低的影响。由于场外配资被大幅度杜绝，笔者倾向相信剪刀差预测的威力仍在。
那么港股又是否能够命中呢？答案是可以的。而且从港股的效应看，内地“剪刀差”的改变，从图表看，对恒指的表现影响更为明显。
剪刀差缩窄效应目前仍未出现
若果参考过去20年的表现，目前剪刀差的负值，算是最大的一次。目前仍然未确认是否能转为正数，但从数据来看，恐怕“剪刀差”缩小带来的正向效应仍言之尚早。所以若然大家期望A股仍然有中期大行情，再创新高或剑指4,000大关，可能大家会期望内地政府更多的财政政策来带动“剪刀差”的变化了。同一时间，若然内地股市没有明显升势，香港要再次挑战高位，难度也将相当之高。
短期方面，恒指自10月8号见顶下跌后，已经确认短期见底。目前更恶劣的是，恒指出现了一浪低于一浪的形态，疑似展开中期跌浪。目前恒指需尽快突破周四高位20,783，才能扭转中期向淡形势。
富途证券香港首席策略师 陆秉钧(作者为证监会持牌人，持有恒指相关衍生产品)