富途陆秉钧：微软业绩亮点欠缺　股价短期将承压

微软(Microsoft, MSFT.US)于最新的第三季度(FY2025 Q1，为便于读者理解，后续用自然历“第三季度”)财报中展示了其强劲的财务表现和细分业务的营收情况。尽管整体表现优于华尔街预期，但部分业务的增长放缓引发了市场的担忧，尤其是在智能云业务方面。

先看微软的主要财务数据。第三季度，微软实现营业总收入655.85亿美元，按年增长16%，高于分析师预期的645.1亿美元。这一增速相比于第二季度的15%有所加快。每股稀释后盈利(Diluted EPS)为3.30美元，按年增长10%，也高于分析师预期的3.10美元。

在营业利润方面，第三季度微软的营业利润达到305.52亿美元，按年增长14%，同样超过了市场预期的292.1亿美元。净利润为246.67亿美元，按年增长11%。比较而言，第二季度的净利润增长达到10%，这显示出增长速度的再次轻微加快。但是，微软的资本支出在三季度达到149.2亿美元，主要用于AI，按年大增50.7%。高于分析师预期的145.5亿美元。若包括融资租赁在内，资本支出总额更加达到200亿美元(上一季是190亿美元)。

再来看分部业务业绩。首先是微软的智能云业务，这包括Azure公共云、Windows服务器、语音识别软件Nuance和GitHub在内的部门，三季度营收为240.92亿美元，按年增长20%，远低于分析师预期的264.11亿美元，不过增速高于第二季度的19%。Azure和其他云服务的收入按年增长33%，重回30%以上的增速，优于二季度的29%增速。剔除汇率波动影响后，Azure和其他云服务的收入增长也达到34%，高于分析师预期的30.4%。微软表示，AI服务为Azure和其他云服务的收入贡献了12%的增长，略高于今年二季度的11%。

其次是生产力和业务流程部门，这包括Microsoft 365 Copilot AI工具等Office软件在内的业务，三季度营收为283.17亿美元，远超分析师预期的250.47亿美元，按年增长11%，增速与第二季度的11%一样。

最后是个人计算机业务，这包括Windows操作系统、Surface硬件、Xbox游戏机以及动视暴雪等在内的业务，三季度营收为131.76亿美元，按年增长17%，稍差于分析师预期的136.19亿美元，但高于今年二季度的14%增速。

总结来看，微软的三季度业绩显示出虽然总体收入稳定，但部分分类业绩弱于预期，致使整份业绩欠缺惊喜。 而且微软预计，继三季度之后，四季度Azure的营收增长将进一步放缓，且增速放缓程度超过三季度的1个百分点，可能最多3个百分点。没有惊喜加上增长放缓下，股价在业绩公布后的夜盘交易时段一度下跌接近4%，低见416美元。

回看笔者上一次的点评，当时写到“笔者仍然维持400美元或以下是一个长线吸纳点，但考虑上升空间可能有限下，就不建议于现水平马上追入”，股价水平其后亦先低于400，然后再辗转上升至最高441.85美元，股价并没有太亮丽。本次笔者认为微软本季走势缺乏卖点，个人预判除非公司有“大搞作”，否则走势将辗转变为区间波动，甚至再次下试低位。除非股价重回400元之下，否则笔者暂不建议于现水平吸纳。

富途证券香港首席策略师 陆秉钧(作者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述建议股份发行人之财务权益)