大摩：中国通缩忧虑拖累股市市值及成交　解困睇3大关键

摩根士丹利表示，中国股票市场虽然仍是全球第二大市场，但近年市值及成交都呈现缩减趋势，外资参与度自2020年以来不断下滑，对中资股构成挑战，基于自2021年以来，中资股整体表现一直落后大市及整体新兴市场，全球被动式资金配置转向撇除中国的基准指数。

基于中国持续存在通缩忧虑，大摩预期，中资股总市值规模的复合年均增长率将放慢至4.9%，2027年仅达19.1万亿美元，大幅低于2018年时估计的27.3万亿美元。

大摩指出，自2020年以来，A股、港股及美国预托证券(ADR)市场的复合年均增长率分别为负5%、负12%及负19%，然而日本及印度等其他亚洲市场却不断增长。至于成交，A股市场日均成交量与5年前基本持平，港股日均成交则一直下降，自2020年复合年均增长率为负5%。

历史往绩显示，股市的盈利增长与名义国内生产总值(GDP)增长有高度关联性，如果目前的通缩持续，2028至2030年MSCI中国指数的股本回报率将徘徊于11%，意味较整体新兴市场折让约9%，且悲观情景下，回报率有潜在下行至7%的可能，届时折让幅度将达20%。

大摩指，无论是基础情景，还是悲观情景，企业的利润率都会因需求低迷而受挤压，导致价格竞争，同时企业将努力采取自救策略，如积极削减成本，并试图透过回购、派息等方式提高股东回报，不过当整体盈利增长放缓时，企业将积极去杠杆，特别是在中国陷入长期通缩的悲观情况下。

该行指，中国股市有走出萎缩的轨道，股东回报是市值持续增长的关键。如果政策能迅速扭转回前通缩的趋势，推动企业盈利重回上升轨，同时透过放松管制及适合地执行法律，培养企业家精神，加上持续推动资本市场改革，提高公司管治水平及股东回报，将有利率中国股市的市值持续扩张。