凯基：日本央行或进取加息撑Yen汇价

上周美国公布10月份消费物价指数(CPI)，整体通胀由2.4%升至2.6%，核心通胀升幅维持于3.3%，两项数据皆符合预期。预期后续通胀放缓速度可能停滞，联储局或于12月会议后上调明年通胀预测。

联储局主席鲍威尔表示，对通胀持续下降至当局目标仍有信心，但指出通胀下降的路径将偶有波动，并认为美国经济“并未出现需要急于减息的信号”。局方言论偏“鹰”，市场对减息预期有所缩减，现时利率期货反映明年可能只减约0.5厘。美国经济数据大致中性偏好，支持利率在高位维持更久，资产价格可能于高位震荡。

通胀趋升助利率正常化

石破茂在本月11日的首相指名选举中获胜，所属自民公明联盟于众议院席位不过半，议席较少的政党因而有更大影响力，也倾向扩张财政政策，能源补贴等措施有望维持，政策延续将支持日本经济，特别是内需的部分。政策落实也代表新议会可在个别议题取得共识，政党间合作加强，政治不确定性下降，对经济及股市影响偏向正面。

日本今年“春斗”(劳资谈判)加薪幅度创近30年新高，9月名义工资按年增长2.8%，和8月相同；实质工资按年跌0.1%，是连续第二个月重回负值，但跌幅按月收窄。目前来看，实质工资仍为增长势态，有望支持日本达成2%通胀目标，为日本央行提供利率正常化空间。日本9月份整体及核心通胀按年升幅分别为2.5%及2.4%，两者都较8月份低。

圆汇大幅贬值机会不高

海外因素方面，由于特朗普当选美国总统，加上美国经济韧力不俗，美国10年期国债孳息率现徘徊于4.4厘以上，美元偏强而亚太区货币转弱，日圆兑每美元处于155水平，投机者之日圆净仓位再次转为负数，市场看淡日圆走势，日本央行或有更大压力支持汇价。现时圆汇接近日央行或曾干预的水平，市场预估明年日央行加息幅度将更进取，日圆大幅转弱的可能性不高。虽然日本9月出口意外按年下跌1.7%，但预期对央行货币政策影响有限。

凯基亚洲投资策略部