凯基：标指升势集中科企添波动

年初至今，标普500指数(不含股息)累积升近27%，升势亮丽。若从股市的基本面出发，现时标指股票的市盈率约为27倍，是30年平均的1.5个标准差以上，风险溢酬仍然偏低，标指处于偏贵的水平。另外，现时指数前10大公司占比接近35%，而且有近30%投资于科技行业，集中风险不低。科技行业对于海外盈利占比较高的行业，预期在候任总统特朗普“美国优先”的政策大方向之下相对不利。

AI应用尚未转化收入

标指成分股是采用市值加权方式，换言之，公司市值愈大，在指数中占比愈高。近年美国巨企领涨，股价升幅和市值一同上升，巨企主宰指数的走势。人工智能(AI)发展的龙头企业如微软、亚马逊及Meta等，在AI资本支出持续上升，公司管理层看好AI前景。

不过，收入增速仍未能追上支出的升幅，AI现时的应用仍未能转化成收入，是此类公司的股价偏向高位震荡的主要原因。然而，美国巨企在全球有其独特性，以定期定额方式入市较理想，在整体组合中也需控制整体占比。

市值加权的传统指数以外，投资者也可考虑“等权重指数”。等权重标指持有的股票和传统一样，但顾名思义，就是每一只股票的占比都是一样，因此实际持股比例上，巨企较少而中大型股较多。现时，等权重指数市盈率约20倍，贴近30年平均19.3倍，估值较合理。行业占比以工业(16%)及金融(15%)较多，而科技行业只有13.7%，前10大股票的占比只有约3%，年初至今升18%。

等权重ETF助平衡风险

传统上，财政赤字扩大有利工业股，工业股中的资本财(Capital Goods)常有大选蜜月期，因预期选后会大兴建设，金融类股有望受惠放松金融监管，相对上等权重指数持有潜在受惠的行业预期较多。

过去等权重指数并未引起太大关注，原因是两者现时的估值及表现的差距并不常见。预期明年等权重指数有望“追落后”跑赢传统指数，有兴趣的投资者可留意相关的交易所买卖基金(ETF)。

凯基亚洲投资策略部