廖嘉豪：2025年汇市前瞻　美元料先强后弱

美汇指数截至12月26日的年初至今升幅约6.7%，今年高低位分别为108.4及100.3，但明年或未能延续今年强势。2025年外汇主题或是美元先强后弱，美元在第一季或较强，受惠特朗普就职临近，预计贸易政策将或成为汇市最主要因素，并增加市场避险需求。美国第一季数据的季节性强势也对美元较正面，参考2003年至2023年往绩(不包括2008/09年和2020/21年)，花旗美国经济惊喜指数在1月及2月表现较好，当中较多正面惊喜来自就业市场。美汇指数或在第一季先徘徊在108区间后，才开始在第二季回落至平均约106.6。

美元在明年下半年或继续回吐上半年升幅，主要因为贸易谈判或有部分解决方案，即使未能完全解决，但可能只影响个别货币表现，而非广泛推动美元升势。贸易谈判同时或对美国经济增长带来一些下行风险，若多国同时施加报复措施，美国或需面对多方贸易压力。加上若2025年首季美元持续高企，美元长仓或增至极端水平，平仓压力可能为美元逆风因素。美汇指数或在第三季及第四季分别回落至平均105.8及105.2。

日圆则有机会在主流外币中全年保持强势。日本央行或在一月再次加息，全年共加息0.75厘，配合美国或需减息应对美国劳动力市场弱势，因此美日政策利率息差或大幅收窄，有利日圆中线前景。加上上周提及的沽日圆套利仓利平仓压力渐增，以及国际资金对收购日企及日本资产兴趣渐浓，皆增加买入日圆需求。美元兑日圆有机会由第一季一直回落，第四季甚至可能跌穿140水平。

英镑亦可能比其他主流货币强韧。英国通胀持续，服务业通胀甚至有回升风险，英伦银行已暗示将谨慎减息，或利好英镑兑欧元及瑞士法郎等需减息较多的欧洲货币。加上英国亦比其他G10国家更能抵御关税风险，或可吸引资金流入英镑，支持英镑兑美元或在明年第一季至第三季皆企稳在1.26水平。

澳洲仍是主流央行中最后进入减息周期的国家，令澳元在第二季可能成为最高息的主流货币。澳元兑美元或在明年大部份时间在0.63附近徘徊，待后期美元回落，以及中国经济受惠规模大于预期的刺激政策，第四季有机会重上0.71水平。

欧元则较大机会面临美国关税、法国和德国政局不稳，以及经济复苏进度缓慢等多个外部及内部不利因素，欧元兑美元或较难大幅升穿1.04水平；加元亦较大机会受累经济活动及通胀数据保持疲弱，美元兑加元大部分时间或只在1.43至1.41区间徘徊，投资者或可留意高沽欧元及加元机会。

花旗银行投资策略及资产配置主管 廖嘉豪