林嘉麒：今年多变　勿憧憬股市出现“一月效应”

近日市场再次讨论“一月效应”，意指美国股市在1月份的涨幅往往高于其他月份，更有研究表明，一月份的涨幅是其他月份均值的好几倍。难怪每年1月也要讨论一番，毕竟过去几十年前被投资者广泛接受。最主要的理论是，认为美国大部分投资者（尤其是机构大户）在每年的12月会进行投资损失节税（Tax-Loss Harvesting），即抛售亏损头寸以抵销盈利，从而减少纳税义务，因此市场沽压较大。到新一年1月开始，投资者会停止抛售，并补充股票投资组合，买入股票，因此推动股市上升。

料投资者入市意欲不高

另一理论是，投资者在新一年开始定下财务及投资计划，建仓买入股份，买家多，从而推高股市。不过，由于近年美股表现强势，市场对于美股亦很乐观，因此一直持有的占大多数，尽管去年12月出现一轮调整，惟幅度相对温和，相信今年未会出现“一月效应”的两个理论情况。

再者，美股持续在相对较高估值的情况下，今年1月20日特朗普将就任为美国总统，政局的不稳定性将大大增加。他未正式上任，已开口大加多国关税，其上任后的举动更值得投资者关注。此外，美国联储局本月将议息，尽管上月的点阵图已显示，未来息口未会持续减息，但1月可能暂停减息，资金流向未稳，加上一系列事件或会令投资者大大减低1月的入市意欲。

此外，基金公司景顺（Invesco）最近对股市回报进行研究，发现在1928至2000年期间，标普500指数在每年1月的平均回报率为1.7%，说明了“一月效应”的存在。不过，在2000至2023年间，标指1月的平均回报率是负0.3%。

小型股首月回报趋平淡

同时，景顺发现这情况同样发生在小型股上。在1979至2000年间，小型股1月的平均回报率为3.2%，但2000年后，小盘股1月的回报率仅为0.1%。另外，有数据显示，从1980年代中期开始的30年间，小型股的风向标罗素2000指数在1月份的平均涨幅为1.7%，是一年中表现第二好的月份。那么是甚么原因在以后出现了明显变化？有指在2014年以后，投资者对大型科技股狂热，罗素2000指数已不再是热炒的指数，因此在1月的平均涨幅仅0.1%。

美股1月份要有好表现，似乎与罗素2000指数及细价股有很大关系，而要股份做好，就要风险胃纳上升。简言而之，投资气氛及情绪决定一切。事实上，1月份甚至是今年实在存在太多变数，不同因子将持续影响股市，暂时只宜观望。

元宇证券基金投资总监 林嘉麒(作者为注册持牌人士)