廖嘉豪：美国半导体、医疗设备及生科或可跑赢大市

美股开局不错，升势也较广泛，截至上周五，标普500指数11个子行业中有9个录得按年升幅，上周提及的美国银行股、标普400及600增长股指数为代表的优质中小型增长股分别升近1.53%、1.5%及1.54%，跑赢大市。由于我们预期经济持续增长至2026年，企业盈利亦因此在未来一年续升，若盈利走势符合预期，股市牛市中或将有更多行业股价广泛好转。

半导体设备制造商或仍可继续做好。半导体股升势一直集中在少数晶片设公司及晶圆厂，但半导体在日常产品渗透、创新和更新将推动行业增长，加上美国4大云端服务供应商第三季收入增幅理想，按年升25.6%至607亿美元，主要受人工智能基建设施及解决方案需求上升推动，花旗分析员预计2025年数据中心资本开支将按年再升40%至2,334亿美元，或利好人工智能相关的半导体公司的收入前景，而环球半导体市场收入或可以从2024年的6,074亿美元增至2029年的9,808亿美元。

结构性人工智能驱动力正推动半导体及半导体设备行业的强劲基本因素环境，虽然行业估值较高，但每股销售额、盈利、自由现金流，以及利润率强劲升势则远远抛离其他行业，行业纯利率或由2024年终的约30%升至今年终的近35%，今年每股盈利升幅或近33%。费城半导体指数截至上周五已升近3.7%，我们认为半导体行业于2025年或有更多上升空间。

医疗设备行业亦现改善迹象，并具策略性投资价值。构思及创造创新诊断和仪器的公司包括实验室检测设备、图像系统、手术工具，以及为慢性病患者提供穿戴式或植入装置，部分产品和服务亦可能包括愈来愈多人工智能功能。道琼斯美国医疗设备指数去年只升约9%，行业纯利率正在约4%区间筑底，今年终或可回升至约5%，去年跑输大市或可改善行业因利润空间和盈利改善的更好潜在回报前景。

生物科技亦是另一具策略性投资价值的医疗保健子行业。近年生物科技行业企业在破坏肿瘤生长环境疗法、基于遗传学的个人化治疗、将人体免疫系统作武器来抵抗疾病，以及针对癌症和罕见病的先进疫苗研究等取得重要进展，AI亦可在各个层面加速生物科技创新，从药物发现及研发至先进诊断，再到优化制造。行业估值合理和较低利率或重燃并购活动，主要涉及私募股权基金及大型制药企业填补其产品线。行业纯利率在约23%趋稳后亦正蓄势走高，今年终或可达30%，或有利摆脱去年仅升约1%的弱势。市场或已留意医疗设备及生物科技基本因素开始好转的追落后机会，道琼斯美国医疗设备指数及标普生物科技指数年初至今已分别升1.4%及2.6%，同样跑赢大市。

花旗银行投资策略及资产配置主管 廖嘉豪