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对于股票投资者而言，如何建构股票组合显得至关重要。
经历一年波动，宏观经济增长前景仍充满不确定因素，股市一边获央行宽松政策支撑，一边则受到环球经济走弱，以及地缘政治不明朗因素增加的拖累，身处经济与市场周期的末期，笔者预计波动将继续高企。在此情况下，对于股票投资者而言，如何建构股票组合显得至关重要。
若经济增长停滞不前，传统的防守性投资组合通常会表现更佳，而高风险股票投资组合则可能依赖经济增长加速来推动回报上升。笔者认为目前最佳的解决方案，是建立免受宏观因素影响的股票投资组合，使其既能承受宏观经济带来的冲击，又能在市场优于预期的情况下表现理想。
笔者认为，在此环境下建立不受宏观影响的投资组合需要满足三大要素。首先，深入研究传统的防守性股票。当建立防守性股票投资组合时，关注股票估值始终重要，低贝塔股票（即风险低于市场水平）的估值已有所改善，且目前估值较具吸引力的股票，可能就隐藏在过往高估值的股票及行业之中。
其次，聚焦独立于经济增长的行业主题。他们往往受到宏观经济放缓的影响比其他行业较小，即使在经济增速放缓下也不例外。
最后，关注资产负债表，选择投资其业务模式能够抵御环球经济波动的优质企业。优质股票仍然是防守性股票策略的关键所在。这意味着在经济环境艰难的时期，要深入研究公司的盈利潜力，包括该公司是否拥有强大的资产负债表来实现长期理想表现。
目前企业债务出现大规模增长，在经历过去十年的环球宽松货币政策后，许多举债的公司可能更易受到环境变化的冲击。潜在信贷市场收紧将会令过去十年过度举债的公司承压。因此，与以往任何时候相比，深入研究资产负债表显得更为重要，这将确保优质股票在任何经济及利率环境下，能保持良好表现。
在当前的市场环境下，深入研究传统的防守性股票、寻找独立于经济增长的行业主题，以及具有抵御环球经济波动能力的优质企业，能够帮助投资者捕捉市场上行潜力带来的机遇，并同时提供下行保障，于市场波动时期保持投资，并有望从最终的复苏中受益。
联博 （AllianceBernstein）
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